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一帶一路概念股利好頻傳 最新一帶一路概念股全解析

  一帶一路概念股利好頻傳 最新一帶一路概念股全解析

  編者按:一帶一路對資本市場具有長期影響。一方面,一帶一路建設具有長期性,其潛在經濟效益也將逐步釋放,直接參與一帶一路建設的相關基礎設施企業將率先受益,另一方面,一帶一路建設有利于我國經濟轉型,有利于經濟企穩預期,對市場整體也有積極意義,也能夠在一定程度上提升市場估值。

  導讀:

  中金公司:“一帶一路”綱領文件發布,推薦鐵路裝備、工程機械、核電裝備

  中金公司:“一帶一路”戰略助力中國邁上新臺階

  國泰君安:機械行業重申“一帶一路”投資機會

  國泰君安:“一帶一路”開啟電力裝備海外新藍海

  國泰君安:建筑工程業“一帶一路”專題跟蹤報告

  國泰君安:海纜、衛通打造“一帶一路”信息橋梁

  國泰君安:“一帶一路”造就旅游業發展新機遇

  安信證券:“一帶一路”戰略全面開啟,建筑公司充分受益

  安信證券:“一帶一路”戰略亦促建筑民企加速走出去

  銀河證券:“一帶一路”開啟高鐵發展的黃金時代

  銀河證券:“一帶一路”大戰略,國際工程大機遇

  海通證券:建筑工程行業抱緊“一帶一路”和“國企改革”主線不放松

  宏源證券:“一帶一路”出臺,推鐵路港口航運

  廣發證券:關注“一帶一路”將給工程機械帶來的深刻變化

  廣發證券:“一帶一路”拉動電力設備出口

  廣發證券:瀝青龍頭企業有望受益于“一路一帶”

  光大證券:“一帶一路”規劃出臺,通信項目海外拓展或受提振

  齊魯證券:“一帶一路”推動電力設備出口,龍頭公司受益

  平安證券:一路一帶推進,利好油氣管輸、電網建設

  平安證券:“一帶一路”打開高端裝備行業成長新空間

  中金公司:中國交建——國際工程龍頭,充分受益于“一帶一路”

  國泰君安:中國北車——“一帶一路”大戰略推動北車邁向全球

  國泰君安:中創信測受益“一帶一路”,關注小衛星組網進程

  海通證券:風范股份——特高壓鐵塔龍頭企業,一帶一路隱性受益者

  海通證券:中鋼吉炭——“一路一帶”刺激業績增長

  廣發證券:中集集團業績持續增長,受益于“一帶一路”建設

  浙商證券:中興通訊將充分受益于“一帶一路”戰略和“數字絲綢之路”建設

  銀河證券:中國化學——“一帶一路”工業工程龍頭,“三頭在外”模式引領者

  銀河證券:中國電建——一帶一路、電改及國企改革排頭兵全球水利水電工程龍頭騰飛在即

  銀河證券:中色股份——“一路一帶”隱形冠軍,海外資源工程承包龍頭

  安信證券:福星曉程南非6億PPP大單驗證新型商業模式可復制性,民企“一帶一路”先鋒

  光大證券:隆鑫通用受益于“一帶一路”有望保持高增長

  中金公司:中國重汽——受益“一帶一路”最大的重卡企業

  國海證券:特變電工借力“一帶一路”戰略加速拓展海外市場,變壓器王者歸來

  廣發證券:寧波港——“一帶一路”的關鍵物流節點

  海通證券:東南網架業績符合預期,傳統主業涉及綠色建筑+軍工+一帶一路多重概念

  安信證券:中材國際輕裝上陣,“一帶一路”促騰飛

  招商證券:中國銀行基本面領先四大行,一帶一路助力海外拓展

  中金公司:“一帶一路”綱領文件發布,推薦鐵路裝備、工程機械、核電裝備

  行業近況

  3月28日國家發改委、外交部、商務部聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》。

  評論

  綱領性文件提出,期待后續政策催化:文件提出“一帶”建設重點為中國經中亞、俄羅斯至歐洲波羅的海;經中亞、西亞至波斯灣、地中海;及中國至東南亞、南亞、印度洋;“一路”建設重點為從中國沿海港口過南海到南太平洋及到印度洋延伸至歐洲。文件同時提出“政策溝通、道路聯通、貿易暢通、貨幣流通、民心相通”的“五通”目標。我們認為該文件是“一帶一路”綱領性文件,后續細節落實、項目落地,有望為相關板塊提供持續催化。

  “一帶一路”為鐵路裝備企業打開成長空間:如我們 1月 18日發布的報告《高鐵出海,前景廣闊》所述,目前海外高鐵計劃建設里程 5.9萬公里,中國有望參與的建設計劃達 3.47萬公里(占比58.8%),這其中 2.63 萬公里為“一帶一路”相關國家規劃(占比 44.6%) ,與我國目前的高鐵建設計劃里程數相當。近期中泰鐵路、中俄高鐵進展順利,未來新加坡-吉隆坡高鐵、中印高鐵更是值得期待,“一帶一路”將為我國鐵路裝備出口進一步疏通道路。www.3gtaihu.com

  “一帶一路”為工程機械提供增量貢獻:如 2014年 11月 5日報告《“外”增“內”穩,底部推薦工程機械》所述,目前我國工程機械銷量/銷售額僅為全球的 32%/24%,海外市場需求為中國國內 2 倍以上,而中國工程機械出口占除中美日歐的海外市場份額僅為 4.7%,出口潛力巨大。特別地,簡單測算“一帶一路”建設對國內基建類工程機械的需求拉動每年平均為 11.9%。

  “一帶一路”利好核電裝備:從技術成熟度、安全性角度考慮,核電裝備“走出去”步伐或慢于鐵路裝備,但目前我國核電裝備出口亦在南非、土耳其等地取得階段成果,發展前景值得期待。

  估值與建議

  鐵路裝備領域我們重點推薦鼎漢技術、世紀瑞爾、和利時(US) ,關注康尼機電、神州高鐵;工程機械領域重點推薦柳工、安徽合力及海外收入占比達 30%的三一重工;核電裝備領域推薦應流股份,關注丹甫股份。

  風險

  行業支持政策不達預期。(中金公司 吳慧敏,孔令鑫)

  中金公司:“一帶一路”戰略助力中國邁上新臺階

  “一帶一路”是本屆領導人非常重視并積極推進的中長期國家發展戰略,強調與相關各國打造互利共贏的“利益共同體”和共同發展繁榮的“命運共同體”。本文作為“一帶一路”系列報告第二篇,我們主要回答 “一帶一路”相關的七個問題:

  第一, 什么是“一帶一路”?一帶一路是陸上絲綢之路經濟帶、海上絲綢之路的簡稱,其范圍可能是動態的。國內來看,陜西、甘肅等15 個省份可能入圍“一帶一路”。從合作對象來看,中亞、東南亞、南亞、西亞、東歐和北非中的發展中國家或為主要合作伙伴。

  第二, “一帶一路”的提出經歷了什么樣的歷程?“一帶一路”構想最早由習近平主席在2013 年9 月和10 月分別提出,并寫入三中全會《決定》,上升為國家戰略。剛剛結束的2015 中央經濟工作會議中,“一帶一路”是2015 年區域發展的首要戰略。

  第三, 為何推行?一帶一路”?中國發展上新臺階需要更加體系化的對外戰略支持,一帶一路戰略就是在這樣的背景下出臺。它對外將有助于與相關地區和國家實現互惠互利,共同發展,爭取對周邊貿易的主動權和加強區域影響力;對內有助于提升需求,促進更高層次、更全面的發展。

  第四, 怎樣施行“一帶一路”發展戰略?習近平主席首提共建?絲綢之路經濟帶?時,認為應加強政策溝通、道路聯通、貿易暢通、貨幣流通、民心相通的?五通?方式,這其實已經基本指明了“一帶一路”的戰略方向。

  第五, “一帶一路”戰略是否有他國經驗參考?從發達國家的歷史來看,切合國內和國際環境的對外投資戰略將有助于促進本國的發展,提升一國在區域和世界的經濟和金融方面的影響力。雖然從政治和時代背景上,馬歇爾計劃與一帶一路戰略存在十分明顯的差異,但不妨礙我們作為經濟層面上的經驗參考。另外,日本在80 年代的強化對外投資戰略模式也與一帶一路有著類似的地方。

  第六, “一帶一路”將帶來哪些影響和改變?一帶一路地區覆蓋總人口約46 億(超過世界人口60%),GDP 總量達20 萬億美元(約全球1/3)。我們初步估計,未來十年中國對一帶一路地區的出口占比有望提升至1/3左右,中國在“一帶一路”上的總投資有望達到1.6 萬億美元。這些數據未來將隨著一帶一路更為詳細規劃的披露而更新。

  第七, “一帶一路”的投資機會初探:1)交通運輸類公司:推薦外運發展、寧波港、招商局國際等;2)建筑及基礎設施工程類公司:推薦中工國際、中國機械工程(H 股)、中國中鐵、中國電建等;3)設備及配套類制造業公司:重點推薦中集集團、三一重工、中聯重科、柳工、安徽合力;4)原材料類公司:推薦寶鋼、新鋼股份、青松建化、天山股份、西部建設、祁連山、寧夏建材,H 股的中材股份、西部水泥。5)中長期來看,中國的品牌消費品(醫藥、家電、汽車等)、傳媒等板塊也將受益。

  風險方面,包括中國周邊地緣政治風險、其他主要國家的干預與競爭等。(中金公司 王漢鋒,李求索)

  國泰君安:機械行業重申“一帶一路”投資機會

  結論:本周末 “一帶一路”出現多重利好,進一步驗證我們前期觀點,即“一帶一路”是中長期利好,是必須重視的主題投資機會,判斷與基礎設施建設密切相關的鐵路設備、核電設備、工程機械、電梯、港口機械板塊尤其受益,重點推薦中國北車、徐工機械、安徽合力、康力電梯、應流股份、康尼機電、博深工具等,受益標的中國南車、廈工股份、柳工、三一重工、中聯重科、山推股份、上海機電、博林特、丹甫股份、振華港機等。

  本周末“一帶一路”出現多重利好,該主題投資機會必須重視:①習主席 28日在博鰲亞洲論壇開幕式發表題為《邁向命運共同體 開創亞洲新未來》的主旨演講,強調“一帶一路”不是中國的獨奏,而是沿線國家的合唱;②為推進實施“一帶一路”重大倡議,發改委、外交部、商務部三部委 28日聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶和 21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》 ,提出沿線各國合作重點為政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通;③28日,俄羅斯、巴西、荷蘭、格魯吉亞和丹麥紛紛宣布加入亞洲基礎設施投資銀行(亞投行),亞投行“朋友圈”擴至 48個,聯合國安理會常任理事國中僅有美國、金磚五國中僅有南非還未表態加入。至此,已經有 60 多個沿線國家和國際組織對參與“一帶一路”建設表達積極態度,中方“一帶一路”愿景與行動文件已制定,亞投行籌建工作邁出實質性步伐,絲路基金已順利啟動,一批基礎設施互聯互通項目已穩步推進。

  多個板塊明顯受益“一帶一路”愿景與行動提出的“五通”合作重點:①鐵路設備: “一帶一路”直接提升行業成長空間和估值水平,維持自 2014年 8月 27日以來的觀點,建議繼續增持該板塊,重點推薦中國北車、康尼機電、博深工具,受益標的中國南車等。②核電設備:愿景與行動文件明確提出基礎設施綠色低碳化建設、能源基礎設施互聯互通合作,判斷核電設備更大的成長空間來自海外市場,重點推薦應流股份,受益標的丹甫股份、中核科技、江蘇神通等。③工程機械:基礎設施建設投資中,設備投入主要在工程機械。我們判斷一方面國內行業繼續供給收縮過程,大企業勝出,另一方面龍頭公司充分受益“一帶一路”,在競爭格局變化中處于有利地位,重點推薦徐工機械、安徽合力,受益標的廈工股份、柳工、三一重工、中聯重科、山推股份等。④電梯:中國電梯銷量已占全球 60%以上,內資性價比優勢明顯,且沿線國家基建離不開電梯配套,判斷內資龍頭不僅國內份額攀升,海外市場占比將更高,重點推薦康力電梯、江南嘉捷、廣日股份,受益標的上海機電、博林特等。⑤港機:中國占全球港機75%以上份額,受益沿線國家地區港口建設,受益標的振華重工等。(國泰君安 呂娟,王浩,黃琨)

  國泰君安:“一帶一路”開啟電力裝備海外新藍海

  一帶一路規劃正式發布,創建偉大愿景,電力建設是重要抓手。 3 月28 日《推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動》正式發布,合作重點包括政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通。在設施聯通方面,基礎設施建設是優先領域,強調加強能源基礎設施互聯互通合作, 維護輸油、輸氣管道等運輸通道安全,推進跨境電力與輸電通道建設,積極開展區域電網升級改造合作。

  互聯互通搭建全球能源互聯網 。 中國長期電力凈出口 , 亞太地區是電力互聯互通的重點區域, 電力建設貫徹一帶一路思想, 打造互聯互通輸電走廊: 1)絲綢之路經濟帶輸電走廊,建設從新疆到中亞五國的輸電通道; 2)俄羅斯和蒙古國向中國輸電通道; 3)與南部鄰國聯網通道。 在此背景下全球能源互聯網的脈絡漸漸躍然紙上,將由跨國跨洲骨干網架連接“一極一道”和各洲大型能源基地,適應各種分布式電源接入,能將風能、太陽能等可再生能源輸送到各類用戶,是服務范圍廣、配置能力強、安全可靠性高、綠色低碳的全球能源配置平臺。全球能源互聯網契合一帶一路,有助于電力基礎設施互聯互通。

  電力裝備海外新藍海開啟,核電、風電和特高壓是先鋒。中國電力轉變擁有自主知識產權和成熟的發電-輸配電-用電產業鏈,加上國家支持的融資優勢, 裝備技術、資本輸出雙輪驅動開拓海外新藍海市場,近年國外電力工程承包數量增加及電網公司走出去, 也推動設備進一步出口 。一帶一路地區電力投資建設潛力巨大,我們認為高性價比的中國電力裝備市場空間巨大, 從增量的角度來看核電和風電出海對行業公司拉動更大,長周期貢獻成長,而全球領先的特高壓技術的出口之路也已打開, 其中:核電華龍一號的出口 具備劃時代意義;風電裝備逐漸在國際上擁有一席之地;特高壓領先技術即將在巴西落地。相關受益標的包括: 特變電工( 新疆資源優勢)、 平高電氣( 海外總包)、 中國西電( 聯手 GE)、 福星曉程( 非洲公用事業藍海)、 恒順電氣( 印尼電力建設)、許繼電氣( 跟隨電網走出去)、 國電南瑞( 跟隨電網走出去)、 東方電氣( 核電出海)、 上海電氣( 核電出海)。

  核心風險:一帶一路實際推進進度慢于預期。(國泰君安 谷琦彬,洪榮華,劉驍)

  國泰君安:建筑工程業“一帶一路”專題跟蹤報告

  “一帶一路”規劃落地,五大領域合作將深化:三部委聯合發布《愿景與行動》, 標志著“一帶一路”規劃正式出臺 ,其中將政策、基建、貿易、金融、民心作為合作重點,后續戰略深化,建筑企業將有望從兩方面受益:①未來 5 年對外投資將超過 5000 億美元( 2013 年對外投資 1078 億美元),穩定增長將帶動建筑企業在交通、能源、通信工程等領域進行海外擴張;②國內 18 個省份明確戰略定位和對外發展方向,將加強省內 經貿產業園和交通樞紐(公路、機場、港口)作為優先發展領域, 帶來國內增量。

  亞洲基建需求成規模,多條金融路徑助發展: 據我們模型,戰略覆蓋區域內建筑增加值 5300 億美元/年,維持 4%-9%增長, 存在資金缺口。 以基建為核心的“一帶一路”建設需以金融支持化解該問題,具體舉措: ①設立開發式金融機構( 亞投行注資 1000 億美元; 絲路基金注資 400 億美元);②新設主權基金( 中投公司設立中投匯通主權基金,初期融資 50 億美元用于亞洲基礎設施與農林牧漁建設);③傳統銀行信貸(國開行與進出口銀行參與,中國銀行確立 2015 年 200 億美元,未來 3 年 1000 億美元信貸計劃);④引導民營資本參與( 規劃鼓勵 PPP 模式吸引民間資本)。我們預計在多條金融路徑保障之下,中國建筑類企業在海外競爭力有望增強。

  亞投行擴容已達 41 國,有望變革金融格局:截止目前成員國已增加至 41位,亞投行逐步得到亞歐發達國家認可,增強中國影響力推進之中 。在此前的金融體系下, WBG 和 IMF 扮演主導作用,而中國在其中的影響力有限( WBG 投票權:美國 15.85%,中國 4.42%; IMF 投票權:美國 16.75%,中國 3.81%),并且由日本掌控的亞開行也牽制著中國在亞洲金融影響力的提升。此次由中國發起,立足于支持亞洲基礎設施建設的亞投行,將有望打破前述束縛,在支持“一帶一路” 建設同時,增強中國在世界金融體系中影響力。倘若亞投行鼓勵使用人民幣 ,該進程將加速(據彭博報道)。

  投資建議:緊跟戰略實施與金融支持主線,多維度精選優質企業。 “一帶一路” 規劃已出臺,介于其深遠的戰略意義和巨大的資金缺口,后續中央與地方加碼戰略落地(地方配套建設與加強金融支持),將有望繼續催化行情,重點推薦:①葛洲壩:增持、 2014 年海外訂單 568 億,占比 40%,尼加拉瓜運河順利開工以及分布式能源國際化戰略推進,未來海外業績有望大幅度提升;②中工國際:增持、專職國際工程業務, 2014 年訂單恢復增長,且環保端轉型打開空間;③其他受益公司: 中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國電建等。(國泰君安 張琨,王永彬)

  國泰君安:海纜、衛通打造“一帶一路”信息橋梁

  “一帶一路”線路圖面世,通信行業乃信息基礎設施。3 月 28 日,國家發展改革委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和 21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》 ,市場期待已久的“一帶一路”具體路線圖終于面世。以開放合作、和諧包容、市場運作、互利共贏為原則,中國將加快走出去的步伐,而通信作為信息互聯互通的基石,也將極大受益于“一帶一路”政策的落地。文中明確提到:1)共同推進跨境光纜等通信干線網絡建設,加快推進雙邊跨境光纜等建設,規劃建設洲際海底光纜項目;2)完善空中(衛星)信息通道,擴大信息交流與合作。

  通信行業成為中國“走出去”的名片。市場此前對“一帶一路”涉及的基建、能源、運輸等領域較為關注,對通信行業的意義相對低估。國內通信行業經過數十年的自主創新和實踐建設,在技術專利、產業鏈成熟度上均處于全球領先。據 WIPO(世界知識產權組織)發布最新數據,中興通訊 LTE 基本專利占比已達 13%,同時,中國作為全球最大的通信市場,4G 普及率正快速提升。從構筑“一帶一路”各國未來信息交互平臺的愿景出發,通信的重要性絕不亞于道路基建。

  國內通信業有“走出去”的需求。3G 時代,國內通信業產能獲得快速提升,部分通信設備、器件及光纖光纜均存在供大于求的情況,海外出口成為解決產能的重要途徑。而中亞、西亞等國移動通信普及率尚低,網絡升級拓展需求旺盛,將為國內通信企業開拓市場空間。

  光纖光纜、衛星通信成為需求點。海纜、光纜是高速信息傳輸的基礎,也是后續信息服務的載體。國內普通光纜產業鏈成熟,而海纜則處于起步狀態,產品成熟度(抗滲透、耐腐蝕、柔韌性要求高)、需求量(深海區域較少,深海光纜用量較少)均成為障礙。衛星通信方面,此前則因為微電子技術、姿態控制、發射成本等方面的原因,發展也相對滯后,隨著小衛星技術的成熟,上述問題逐步得到解決,我們判斷,衛星通信將是十三五期間在導航應用之外的又一重要領域。

  推薦海格通信、信威集團、中興通訊、中天科技、亨通光電。海格通信是國內軍民融合、衛星應用領域的龍頭,在北斗領域具備全產業鏈優勢。信威集團基于其 McWill的自主知識產權制式,已在柬埔寨、烏克蘭、俄羅斯等國實現通信技術的輸出,未來在尼日利亞、尼加拉瓜、坦桑尼亞還將繼續推進,此外,公司 2014 年已發射了首顆小衛星,后續大規模組網值得期待。中興通訊則是國內通信設備龍頭,海外收入占比已過半。中天科技、亨通光電乃國內海纜裝備的龍頭。(國泰君安 宋嘉吉,周明,王勝)

  國泰君安:“一帶一路”造就旅游業發展新機遇

  旅游合作是“一帶一路”路線圖的重要組成,旅游行業從龐大的國內游市場進一步拓展到境外旅游市場,出境游將繼續蓬勃發展,入境游也有望恢復平穩增長。 “一帶一路”的推進給旅游業帶來的投資機會可以從三個主題方向(出境游、郵輪旅游和海南國際旅游島)和產業鏈的兩個層次(要素商和服務商)來尋找。

  三個重點投資方向:出境游、郵輪旅游和海南國際旅游島開發。“一帶一路”路線圖中提及的旅游相關內容可以概括為出境游、郵輪旅游和海南國際旅游島開發開放。①旅游合作是路線圖的重要部分,出境游將最大受益,5年人次復合增長 33.8%;②郵輪旅游剛剛起步,未來面臨極大發展前景; ③海南國際旅游島擴大開發和開放力度將極大的促進海南旅游業發展,離島免稅和景區酒店運營商將極大受益。

  受益標的:要素商層面①錦江股份的海外酒店布局將使其受益于出境游快速發展;②受益郵輪旅游的為北部灣旅(計劃運營到越南的海上航線)和攜程(旗下擁有天海郵輪);③海南島擴大開發開放將使得中國國旅(離島免稅)、宋城演藝(三亞千古情)、三特索道(猴島景區)和首旅酒店(南山景區)。服務商層面,傳統的旅游服務商和新興的 OTA 以及旅游批發商均將受益于三個重點發展方向,主要包括眾信旅游、中青旅、中國國旅、攜程、途牛和凱撒旅游等。

  投資建議:基于“一帶一路”路線圖對于旅游業不同產業層次和發展方向的影響,推薦眾信旅游、中青旅和途牛等服務商和中國國旅、宋城演藝、三特索道等要素商,錦江股份、北部灣旅、攜程為受益標的。(國泰君安 陳均峰,許娟娟)

  安信證券:“一帶一路”戰略全面開啟,建筑公司充分受益

  “一帶一路”戰略全面開啟,建筑公司充分受益。習主席力推“一帶一路”戰略已上升為國家戰略,其意義重大、影響深遠。未來十年我國將對外投資1.2萬億美元、出資400億美元成立絲路基金,力度巨大。預計未來數年內我國將充分利用4萬億美元外匯儲備優勢,通過對一帶一路國家基建項目提供融資支持來帶動我國基建和成套設備出口,建筑公司將從中充分受益。

  借鑒韓國經驗,我國對外承包工程市場還有巨大空間。我們研究韓國建筑業發現,其海外工程對GDP比重為6%(我國僅不到2%),成為重要經濟支柱,其中60%集中于中東地區。韓國政府從政策法令、融資手段、外交途徑三方面推進海外工程承包,促韓國建筑公司在海外市占率快速提高,10家公司進入世界150強。目前,我國海外工程承包領域演進相當于韓國的發展中期,未來發展空間巨大。

  中國鐵建墨西哥項目取消中標事件只是序幕開啟前的小波折。此次中國鐵建遭遇墨西哥政府取消高鐵中標事件阻礙不了這一大趨勢,但給正在走出去的中國建筑企業一個及時的預警,即需要對機遇中所蘊藏的風險給予充分重視、結合自身能力行事。

  “一帶一路”戰略將具有較強持續性和事件可印證性。我們認為“一帶一路”戰略的推進將主導我國未來相當長一段時期內的對外經濟合作工作,目前看至少以下系列事件的推進將作為持續印證:(1)APEC會議召開以及此后G20峰會召開,預計將有多個合作項目落地;(2)未來數月預計中國與周邊國家互聯互通建設項目將密集落地;(3)領導人還將持續強推“高鐵出口”;(4)亞投行和絲路基金設立過程還將伴隨諸多具體措施。以上事件的推進將始終是媒體報道的焦點,也將是板塊持續發酵的重要催化劑。

  風險提示:政策不達預期風險,海外投資風險,應收賬款風險。

  行業投資策略:我們推薦(1)中工國際:直接受益于“一帶一路”及“互聯互通”戰略推進,今年訂單已翻倍增長,股權激勵劃定20%增長底線,首選標的。(2)中材國際:海外業務占比60%以上,將顯著受益于中國與東南亞及東歐國家互聯互通建設,去年鋼貿案虧損已暴露主要風險,管理層更換有望迎來發展新機遇,強烈推薦。(3)中國交建:將集中受益于互聯互通戰略推進下公路與港口建設,流通盤不足百億,當前估值僅8倍,重點推薦。(4)建筑央企中國建筑僅5倍,中國鐵建和中國中鐵雖大幅上漲但估值仍僅8倍,極具吸引力,中國中冶具有國企改革潛力,重點推薦。(5)其他國際工程公司還有北方國際、中成股份、中鋼國際。(6)“絲路”主題地域上我們著重看好新疆板塊,重點關注北新路橋、西部建設、新疆城建、光正集團。(安信證券 分析師:楊濤)

  安信證券:“一帶一路”戰略亦促建筑民企加速走出去

  “一帶一路”國家戰略開啟,建筑行業顯著受益。2013 年,我國對外承包工程新簽合同額達到1716 億美元, 2008-2013 年CAGR達到10.4%。 當前,“一帶一路”作為國家戰略已正式開啟,我國利用 4 萬億美元外匯儲備優勢,通過支持“一帶一路”國家互聯互通基礎設施建設,帶動國內基建和成套設備出口,建筑行業海外需求將顯著增加,從事國際工程業務的建筑公司將顯著受益。

  除建筑央企外, “一帶一路”戰略亦將加速建筑民企“走出去”。 “一帶一路”戰略將不僅有效推動中工國際、中國鐵建等央企“走出去”,還將對民營企業參與海外市場起到積極促進作用:(1)政策性金融機構的優惠貸款項目并不僅對央企項目開放,亦對民企開放;(2)民營企業善于從建筑央企獲得項目分包業務,跟隨建筑央企步伐一起“走出去”;(3)有實力的建筑民企亦有能力獨立承攬海外市場項目,“一帶一路”戰略推進將有助于創造民企走進“一帶一路”國家市場。由于民營建筑企業在國內市場本身就具有較好的成長性,再加上海外市場開拓后其成長動力將更強。

  建筑民企“走出去”步伐正在加快。國內需求增長放緩之際,民營企業紛紛謀求出海發展。如中冠 A 的借殼方神州長城,已布局確立東南亞、非洲、中東等重點發展區域,重點跟蹤中國貸款的建筑項目,并與從事海外業務的大型基建央企長期合作,海外總包能力十分強勁(僅2014 年前三季度海外訂單就超過去年總收入的 2 倍) 。此外還有 2014 前三季度海外訂單增長52.5%的精工鋼構,與富力等大型地產商合作出海、已完成首單馬來西亞園林項目的普邦園林,積極開拓東南亞市場、預計 2016 海外產值超 20億的寶鷹股份。上述企業海外市場開拓能力突出,預計將成為我國“走出去”建筑民企的排頭兵。

  “一帶一路”主題將具有較強持續性,建筑民企亦值得關注。我們認為“一帶一路”戰略深刻的切合了我國當前經濟和政治發展需要,作為國家戰略必將持續推進。而從投資角度看,后續多邊國際合作會議召開、互聯互通項目陸續落地、亞投行及絲路基金等機構設立都將是媒體報道的焦點,成為板塊的持續催化劑。而在建筑央企已有較大漲幅的情況下,那些實質受益于“一帶一路”戰略、后續將在訂單和業績上得到切實印證的建筑民企有望成為下一批市場熱點。

  風險提示:東道國政治風險,匯率波動風險等。

  投資建議:我們繼續看好“一帶一路”建筑股投資主線,除中國建筑等低估值建筑藍籌外,重點推薦中冠 A(神州長城借殼鑄就“一帶一路”民企最佳標的,具有海外超強訂單承接能力,我們認為其將是民營版的“中工國際”,值得重點關注、精工鋼構(國內綠色集成建筑和分布式光伏業務快速增長,海外業務亦極具潛力)、寶鷹股份(與印尼熊氏集團展開戰略合作,收購中建南方加速海外擴張)等。(安信證券 楊濤,夏天)

  銀河證券:“一帶一路”開啟高鐵發展的黃金時代

  高鐵改變中國經濟地理版圖:任何經濟體的發展,都需要良好的基礎設施與之配套。至今,我國已經建立起全球范圍最廣、線路最長的高鐵線路網,打開了中國城市基礎設施建設的空間。高鐵之于今日的中國,猶如 19 世紀末鐵路建設改變美國,是一場經濟地理革命,將徹底改變中國經濟地理版圖。

  經濟圈由港口導向轉為高鐵導向。 “三來一補”的貿易模式決定了過去中國城市經濟發展主要依托于港口的興衰,而低端的同質性貿易產品造成區域間惡性競爭非常嚴重,縮小了港口經濟的輻射半徑。在高鐵導向的新型城市布局下,高鐵站點充分利用城市的專業分工優勢,形成以高鐵為核心的多重商務圈格局。

  高鐵網絡是建設區域經濟一體化的必要基礎。全國由南向北、由東向西,全部實現一日達,極大地提高資源的流轉速度,中部崛起、西部開發、東北振興等一系列區域發展戰略目標,都將因高鐵而變成現實。

  促進現代服務業快速發展。高鐵時代使城市的功能性定位將逐步清晰,更多高端商務人士選擇在一線核心城市辦公和娛樂,將帶動相關服務類產業快速發展。

  高鐵改變全球政治格局:美國重返亞太戰略明確,聯合東亞多國制衡我國海上貿易活動。一旦亞歐告訴鐵路進程取得突破,意味著亞歐經濟的聯動性將大大增強,既能實現亞歐經濟的共同發展,又有利于降低中國對美國對外貿易的依賴度,還能為新一輪的中國生產替代和產能出口做好口碑鋪墊。

  “一帶一路”不是簡單的中國版“馬歇爾計劃”: (1)中國人民幣尚未實現自由兌現;(2)中國并沒有為歐洲提供信貸計劃;(3)中國經濟實力需要與亞歐地區共同互補發展,并不是單方面的援助計劃。“一帶一路”是“高鐵政治”的落實項目,主要目的還是在于將高鐵產業鏈“走出去”。

  “高鐵政治”是高鐵大發展的歷史使命。新領導層上臺后不斷提出經濟結構調整、新型城鎮化、促進區域經濟協調發展等施政目標,并明確提出了以高鐵建設為首的中國公共基礎設施建設作為帶動經濟轉型、支持經濟穩增長的重要舉措。根據十二五規劃的目標計劃,2014、2015 年的鐵路投資的增速依然高于 20%。

  我國高鐵建設進入黃金發展期,鐵路投資重回歷史高點,南北車或進行合并;海外出口獲突破;重點推薦鼎漢技術、晉西車軸、中國北車;看好中國南車。(銀河證券 孫建波)

  銀河證券:“一帶一路”大戰略,國際工程大機遇

  “一帶一路”大戰略蘊含大機遇,中國建筑公司走出去“天時地利人和”。“一帶一路”將以亞洲國家為重點方向,以經濟走廊為依托,以交通基礎設施為突破,以建設融資平臺為抓手,沿線有44 億人口、26 個國家地區、21 萬億美元的經濟規模,戰略順應了中國經濟轉型升級的需要。APEC 會議就亞太自貿區北京路線圖達成共識,龐大的外匯儲備,絲路基金、亞洲基礎設施投資銀行注冊資本合計達2400 億美元,為中國建筑公司走出去提供了足夠支持。GDP 及建筑業產值增速下滑倒逼中國建筑公司“走出去”,我國建筑業增速將隨經濟增長中樞下移進入新一輪周期,建筑下游房建、工業增速向下,基建向上對沖,房建投資增速預計還會持續下降。建筑業將處于從高增速到中低增速的過渡階段,2020 年前建筑業增加值實際增速可能保持在8%-9%之間。

  全球建筑產值 2020 年將增至12.7 萬億美元,預計建筑公司2015年的海外營業額將超7800 億。亞太地區將成為全球建筑業增長的重要引擎,復合增速有望達7.7%,中國、印度、俄羅斯、巴西、波蘭、美國將成為建筑業增長的主要陣地。ENR2013 年250家國際最大承包商海外業務營業總額達到5440 億美元,近十年的CAGR 為13%,CR10 為38.5%。交通運輸、石油化工及房屋建筑三大傳統行業占比69%。中國建筑公司平均規模12.2 億美元,遠小于榜單均值20.4 億美元。

  中國建筑企業海外區域主打亞非拉,領域主要集中在鐵路公路水利水電等基建業務,未來成長空間巨大。2013 年亞洲、非洲、拉丁美洲分別占海外承包工程完成額的47%、35%、10%;占新簽合同額的41%、39%、11%。過去10 年我國對外承包業務CAGR為25.8%。中工國際亞非市場新簽訂單占比高達84%,中材國際、北方國際近兩年新簽訂單全部集中在亞非市場。在我們統計的23 家國際工程公司中,有10 家公司的國外業務毛利率高于國內業務,其余13 家均低于國內業務,盈利水平還有較大提升空間。

  風險因素:政治風險、項目回款風險、匯率風險等。

  投資建議:我們首次給予國際工程子行業“推薦”評級。根據預期受益程度及業務彈性,我們推薦的上市公司順序為:(1)國際工程為主營業務的公司中工國際、北方國際、中材國際、中成股份。(2)國際業務占比較高的低估值藍籌中國交建、中國電建、中國化學、中國武夷、中國中鐵、中國鐵建等。(3)關注海外業務占比快速提升的中冠A(神州長城已公告擬借殼)、棱光實業(華東設計院已公告擬借殼)。(銀河證券 鮑榮富,傅盈)

  國金證券:交運板塊逢低介入一路一帶和迪士尼概念股

  “一路一帶,互聯互通”和亞太自貿區連接四大洲三大洋,與鄰國互通是重中之重:此次APEC提出的“一路一帶,互聯互通”和亞太自貿區路線圖覆蓋了亞、歐、澳、非四大洲及太平洋、印度洋,地中海三大洋,絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路戰略形成一個海上與陸地的閉環。我們認為與亞洲鄰國間的道路聯通、商貿暢通依然是這盤大棋中的重中之重和優先發展方向。

  17省參與“一路一帶,互聯互通”,港口航運高速板塊最受益:據報道,河南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、重慶、四川、云南、廣西等西部9省區市;東三省、江蘇、浙江、廣東、福建、海南等東部8省將參與“一路一帶”建設。從地緣上看,東北將與俄羅斯將依托邊境貿易,天然氣管道,歐亞大陸橋打造中俄經濟走廊,受益標的為區域高速龍頭龍江交通(601188)、吉林高速(601518);重慶和江蘇將依托渝新歐鐵路,第二歐亞大陸橋建設中亞經濟走廊,受益標的為重慶港九(600279)、連云港(601008);同時,環渤海地區還將依托中韓自貿區,環渤海港口群建立和東北亞的經貿通道,受益標的有大連港(601880)、錦州港(600190)、營口港(600317)、日照港(600017)、天津港(600717)、鐵龍物流(600125)等;最后,我國將依托東盟自貿區,廣西云南邊境口岸、江浙福建沿海港口群建設連接東南亞和印度的陸海通道,受益標的北部灣港(000582)、五洲交通(600368)、寧波港(601018)、廈門港務(000905)、寧波海運(600798)等。此外,互聯互通和一路一帶將會提升我國和亞太經濟體的貿易量,航運股中國遠洋(601919)、中海發展(600026)、中遠航運(600428)、中海集運(601866)等將受益。

  港口太貴,航運估值修復基本到位,航空板塊和低估值高速股仍有投資機會:經過自貿區,一路一帶等多輪炒作,港口板塊整體PE接近30倍,已經嚴重脫離個位數的業績增速基本面。航運板塊股目前整體PB為1.9左右,已恢復到2011年上半年時的估值水平,而當時BDI也在1400點附近波動,船東盈利水平也和現相仿,差別在于現在大盤的整體估值水平比11年上半年低40%,因此我們認為本輪航運股的估值修復基本到位,未來板塊繼續大幅上行空間不大。而漲幅相對較小的航空板塊和低估值高速股有望接棒估值修復行情,“一路一帶,互聯互通”在促進貨物貿易的同時也將帶動人員交往更加密切,例如中韓自貿區和中國同美國互相放寬簽證將推動中韓和中美航線客運量快速增長,而APEC會議本身及經濟上相互融合的前景也緩和了中國和日本等周邊國家間緊張氣氛,這有利于旅游業的健康發展,利好航空公司,推薦東方航空(600115)和中國國航(601111)。同時,低估值的高速個股仍然值得關注,推薦開拓環保和小貸業務,1倍PB的現代投資(000900)、涉足核電和設備租賃業務,0.77倍PB的贛粵高速(600269)和發力基建、金融投資業務,0.98倍PB的四川成渝(601107)。

  逢低介入Alpha屬性強的“一路一帶”和迪士尼概念股:我們認為參與純主題投資風險較大,難以把握買賣時點。我們仍然建議逢低介入Alpha屬性強,確定性高的“一路一帶”和迪士尼概念股。推薦寧波海運(600798)和東方航空(600115)。寧波海運受益于大股東浙能集團運量傾斜和7000萬拆船補貼,15年業績無憂,公司轉債具有較高的博弈價值,也是浙江首批國企改革試點企業浙能集團旗下兩家上市公司之一,Alpha屬性突出,同時受益海上絲綢之路,長江黃金水道和舟山群島新區建設,在4~4.5元間可積極買入。東方航空受益迪士尼客流,保守估算,迪士尼將給東航帶來100萬人次,10億左右的利潤增量,如果考慮增量客流提高客座率進而對票價的提升作用那么增量利潤將更為可觀,預計迪士尼對東航利潤增厚將超過50%,Alpha屬性突出。東航日航航線利潤貢獻大,亞太自貿區和互聯互通有利于日韓航線人次保持高速增長,盈利能力提升。(國金證券 吳彥豐)

  宏源證券:一帶一路出臺,推鐵路港口航運

  設立絲路基金,強化基礎建設,鐵路為首要: 絲路基金公司預計首期規模千億級,且視后期情況留足了追加空間。先期將以交通、電力 、通信等基礎設施規劃投資為主。本月國家發改委先后批復了 16 條鐵路和 5 個機場共 21 個基建項目,這些項目總投資達 7000 億元。 絲綢之路橫貫亞歐大陸橋,推進歐亞大陸鐵路建設高峰,遠期項目將超過 1萬公里。總體上,基建總量和出口增量上,鐵路基建為首要, 推薦鐵路基建(兩鐵建)、動車組產業鏈(南北車、太重、晉西和永貴電器)和鐵路信息化 5 小龍(鼎漢、輝煌、瑞爾、眾合和佳訊)。

  海上絲綢之路戰略部署,亞太自貿區路線圖的制定, 航運港口迎來戰略發展新機遇: 習近平在講話中指出,“一帶一路”貫穿歐亞大陸,東邊連接亞太經濟圈,西邊進入歐洲經濟圈。 海上絲綢之路掀起沿海經濟再發展(融合自貿區戰略)。再加上長江經濟帶發展, 未來十年中國發展的藍圖逐漸清晰,區域發展內質將被重塑。在自貿區方面 ,上海自貿區一周年后,負面清單進入實質推進階段, 國際物流將持續提升港口估值。在自貿區后,天津和珠三角將跟隨其后進入申報程序。福建區域經濟具有“對臺方略”支點之一的意義, 區域經濟具有長期發展投資價值。總體上,“一帶一路”將重塑交運行業投資邏輯。 港口公司將繼續強化國際物流增量內容,推介上港集團、寧波港、 天津港、鹽田港、廈門港務、珠海港、日照港、連云港和北部灣港。 航運企業將順應國際貿易強化,疊加國企改革之風,推介中國遠洋、 中海集運、中海發展、招商輪船。(宏源證券 瞿永忠,劉攀,王滔)

  廣發證券:關注“一帶一路”將給工程機械帶來的深刻變化

  一帶一路國家戰略頂層設計方案正式出臺

  目前一帶一路國家戰略的頂層設計方案正式出臺,中央高層在博鰲亞洲論壇明確要推動亞洲地區的基礎設施建設,三部委發布一帶一路愿景及行動文件。根據新聞報道,近期有望出臺一份詳細的海外重大工程項目清單。清單將規劃未來幾年將要簽約、開工的項目,涉及鐵路、公路、能源、信息、產業園區等總計幾百項重大工程,主要集中在哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等周邊國家。

  工程機械行業的未來是國際化

  在四萬億天量投資之后,工程機械行業經歷了長達三、四年的調整,原因是國內市場被提前透支,同時導致行業大量在外應收賬款,企業經營壓力大。從今年開春至今,國內工程機械市場需求仍不理想,估計隨著房地產銷售復蘇,以及基建項目逐步釋放,國內市場需求將在二季度出現復蘇。長期來看,國內工程機械社會存量巨大,未來國內市場會有一定增加,但是增幅可能有限。參考卡特彼勒和小松等工程機械行業巨頭的發展路徑,國內工程機械行業的未來在出口,在國際化。

  今年以來工程機械行業出口形勢良好

  根據專家估計,整個亞洲地區每年基礎設施建設資金需求約 8000億美元,按照12%的設備采購比例來計算,對于工程機械的需求約 960 億美元,約 6000億元,超過目前國內工程機械行業銷售總額,而且這個需求是完全新的增量,對釋放國內工程機械企業過剩產能和加速國際化,有巨大推動作用。從草根調研掌握的情況來看,工程機械行業前兩個月出口增長 18%,其中三一、柳工和中聯等企業均獲得海外大單,與國家層面推動一帶一路、海外基建相呼應。預計全年行業出口仍將保持好的形勢,行業龍頭企業將受益將更加明顯。

  投資建議

  建議高度關注國家一帶一路戰略推進,將給工程機械行業帶來是深刻變化。同時,工程機械行業重點企業,也在積極推動國企改革、國際化和新產業布局等工作。以三一重工為例,正在積極布局金融、工業 4.0、住宅工業化等新領域,并取得較大進展。考慮到工程機械行業未來趨勢積極向好,重點企業PB 仍處于歷史較低水平,我們維持工程機械行業買入評級,重點推薦三一重工、柳工、恒立油缸、廈工、安徽合力、中聯重科和徐工機械等。

  風險提示

  今年國內三、四月份旺季市場需求可能同比下滑較多;行業重點企業應收賬款可能存在風險等。(廣發證券 劉國清,劉芷君,羅立波,真怡)

  廣發證券:“一帶一路”拉動電力設備出口

  一帶一路,基建先行,利好中國電網企業海外業務

  APEC 峰會后,我國成立絲路基金,為“一帶一路”沿線國基礎設施建設、資源開發、產業合作等有關項目提供投融資支持。電網建設將成為基建先導,資金扶持有利于沿線國家加快電網建設,同時為我國電力設備出口開拓了廣闊市場。國家電網公司總經理舒印彪表示,中國正在落實與中亞五國實現輸電聯網,為我國電力設備龍頭企業走出國門提供了千載難逢的契機。

  發展中國家電力建設潛在需求巨大且無強勢本土企業

  發展中國家電力建設相對落后,隨著國家經濟發展和用電量上升,亟需加快電網建設。同時發展中國家本土設備企業技術落后,進口依賴度高,不存在很大的本土保護主義傾向。在中南亞、非洲、遠東等地區的輸配電領域,ABB、西門子、阿海琺合計占有近 50%的市場份額,過去 10 年我國電網投資大規模建設,電力設備企業實力迅速增強,產品性價高,已經擁有了國際競爭力。一帶一路規劃提供了廣闊的海外市場,有助于我國電網企業進一步提升在發展中國家的市場份額。特高壓技術已經成為我國在輸配電領域的制造名片,2013 年 9 月德國舉行的國際智能電網論壇上,已經以此為范本形成特高壓國際標準。2014 年 7 月,國家電網與巴西電力公司簽署了美麗山特高壓合作協議,標志著中國特高壓技術首次實現整單出口。 www.volstock.com

  重點推薦公司

  特變電工:一帶一路核心受益公司,海外電力總包業務布局廣泛、發展迅速、經驗豐富;平高電氣:特高壓技術輸出彈性最大,中國特高壓發展已經處于世界領先地位;金風科技:地處新疆,區位優勢明顯,風機龍頭受益;中國西電:攜手 GE,拓展海外市場;東方電氣:發電設備龍頭企業,出口競爭力強;正泰電器:國內低壓電器龍頭企業,國際業務廣泛,民營企業機制靈活。

  風險提示

  一帶一路政策推進低于預期;宏觀經濟存在下行風險。(廣發證券 韓玲,王昊)

  廣發證券:瀝青龍頭企業有望受益于“一路一帶”

  2015年將是“一帶一路”實施元年

  “一帶一路”是“新絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的簡稱,旨在借用古代“絲綢之路”的歷史符號,積極主動地發展與沿線國家的經濟合作伙伴關系,打造利益共同體、命運共同體和責任共同體。

  “一帶一路”戰略于2014年博鰲論壇提出。目前,“一帶一路”頂層設計在逐步建立,如亞投行(重點支持基礎設施建設)、絲路基金等。預計15年博鰲亞洲論壇有望成為“一帶一路”的又一里程碑,2015年有望成為“一路一帶”實施元年。

  中亞、俄羅斯、南亞和東南亞國家是“一路一帶”優先方向

  “一帶一路”倡議的地域和國別范圍是開放的,古代陸、海絲綢之路上的國家、中國的友好鄰國都可以參與進來。其中,中亞、俄羅斯、南亞和東南亞國家是優先方向,中東和東非國家是“一帶一路”的交會之地,歐洲、非洲部分國家從長遠看也可融入合作。

  “一路一帶”部分地區基礎建設相對薄弱,潛在市場空間大

  基礎建設存在巨大潛在空間。推進“一帶一路”建設應該把基礎設施互聯互通作為優先的領域,基礎設施建設是加強各國之間發展的第一步。

  “一路一帶”部分地區基礎設施相對薄弱,制約當地經濟發展,基礎設施建設存在巨大潛力。例如,俄羅斯東部地區許多道路設施年久失修,制約該地區的經濟發展。未來,俄羅斯政府東部地區經濟開發戰略的主要計劃之一就是要加大對該地區基礎設施建設的力度,使其符合東部地區經濟振興的要求。

  瀝青作為基建原材料,直接受益“一路一帶”

  瀝青主要用于高速公路、橋梁、市政道路和機場等道路的鋪設。其中,公路建設使用量占比約為84%,是基建過程中的重要原材料。基于國家“一帶一路”政策下鼓勵企業海外投資的戰略性發展機遇,瀝青行業有望走出國門,迎來巨大發展機遇,瀝青行業龍頭企業將直接受益,建議重點關注。

  風險提示

  “一路一帶”政策低于預期;宏觀經濟下行超預期。(廣發證券 王劍雨,郭敏)

  光大證券:“一帶一路”規劃出臺,通信項目海外拓展或受提振

  中央提出“一帶一路”規劃,通信項目的海外拓展或受到提振。

  近日,在中央財經小組領導會議和APEC會議中,習主席反復提出要推進“一帶一路”建設。規劃提出要幫助有關沿線國家開展本國和區域間交通、電力、通信等基礎設施規劃。同時,中國政府提出將出資400億美元成立絲路基金,為“一帶一路”沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等與互聯互通有關的項目提供投融資支持。

  我們認為,此計劃的核心戰略是將數萬億人民幣投向國外,對內消耗過剩產能,對外投資運營。通過與周邊國家在基礎設施建議以及經濟上建立緊密聯系來形成紐帶,加強與周邊國家的深入合作。通信作為重要的基礎設施建設,將是中國與周邊國家加強信息聯系的關鍵。我們建議積極關注有能力在海外進行大型項目實施的企業以及相關的通信配套設施生產企業,建議積極關注中興通訊(海外收入占一半)、烽火通信(光通信設備龍頭)以及中天科技(光纖光纜龍頭企業)。

  無線網優行業迎來業績反轉,繼續建議配置。

  當前時點我們建議繼續配置無線網優子行業,分享行業未來兩年業績釋放及相關標的轉型帶來的投資機遇,相關標的我們建議積極關注世紀鼎利、邦訊技術、三維通信、華星創業和京信通信(港股)等個股。(光大證券 分析師:田明華) www.volstock.com

  齊魯證券:“一帶一路”推動電力設備出口,龍頭公司受益

  “一帶一路”給電網企業帶來巨大的投資機會,“電力輸出”也將成為的最大載體。首先從電力設備行業已經具備在全球競爭的實力,無論從電源設備、電網設備,中國具備一整條完整的產業鏈。發電端,中國的企業在火電、水電、核電、風電、光伏等都具有世界級別的競爭實力,具有很高的性價比,輸配電方面,中國已經建成并投運了具有世界最高等級的特高壓輸電線路,成為中國高端裝備制造的名片。

  具有很高性價比的中國電力設備生產商已經批量成功出國,龍頭企業國際化戰略已成功實施多年。據印度電力部統計,2012年到2017年,印度已開工建設的裝機容量為7.6萬兆瓦,其中超過六成的設備由中國制造商提供。2014年7月《巴西美麗山特高壓輸電項目合作協議》的正式簽署,采用的就是中國生產的±800千伏特高壓直流輸電線路。中國電力設備企業均在積極推進出口戰略,電源設備企業東方電氣、上海電氣,參與海外電廠建設超過10年,電網企業,特變電工變壓器出口超過10年,海外工程出口合同去年接近20億美金,國電南瑞,國際化戰略實施超過5年,已參與菲律賓等國家電網建設。

  發展中國家輸配電行業并沒有很強的本土企業,為中國公司留出足夠空間。輸配電行業海外市場的競爭格局主要是由ABB、西門子、阿海琺三家公司歐美公司所主導,歐美市場如此,在中南亞、非洲、遠東等地區也是如此,ABB、西門子、阿海琺合計占有近50%的市場份額,本土也沒有特別強的電力設備輸配電企業,不存在很大的地方保護主義傾向。中國輸配電制造企業通過過去十年電源、電網投資大規模建設,輸配電企業的實力已經大為增強,具有國際競爭力,逐步提升在發展中國家的市場份額已經是趨勢。

  新興國家有很強的電力基礎設施建設需求,絲路基金將有力推動電力基礎設施建設,也為中國電力設備企業帶來巨大機會。許多新興國家基礎設施建設嚴重不足,缺電現象非常嚴重,電力基礎設施建設的需求很強,但苦于資金短缺,一直解決不了這個難題。中國“絲路基金”的成立,既解決了新興國家的資金短板,也為中國帶來持續穩定的原材料供應來源,解決中國投資渠道不暢的難題。2014年11月8日,中國出資400億美元成立絲路基金,為一帶一路戰略沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等與互聯互通有關的項目提供投融資支持平臺。同樣也為中國輸配電企業帶來巨大的機會。

  投資建議:一帶一路將助推電力設備企業出口戰略,推薦龍頭公司

  中國推動實施“一路一帶”戰略,除了前期市場所關注的“通路”、“通航”、“通商”外,我們認為“通電”也是一路一帶和馬歇爾計劃的基礎元素,而且電力基礎設施建設是先行的,中國的電力設備企業在國際上也已經具備較好的競爭力,前期準備較為充分的公司將充分受益,優秀的、大型的電力設備企業均具備這樣的能力,因此我們重點推薦龍頭公司。(齊魯證券 曾朵紅,沈成,張俊)

  平安證券:一路一帶推進,利好油氣管輸、電網建設

  輸油輸氣管道建設利好相關輸油、輸氣管道涉及電力設備及新能源公司。我國是富煤、貧油、少氣的國家,目前我國天然氣對外依存度高達32.2%,未來中國仍然需要對天然氣大量進口。目前我國已經推進中哈、中俄等天然氣管道建設,這些管道的建設將有望對一些涉及到天然氣管輸的企業帶來業績推動。比如說涉及到天然氣管道壓氣站余熱發電的龍頭企業首航節能、涉及到天然氣管道壓氣站電驅動領域的廣電電氣。

  我國電力設備全球技術領先、產能過剩,具備大規模出口的客觀條件。我國電力設備行業經過多年的發展,技術和生產經驗積累已經達到或者接近國際領先水平,特別是特高壓的建設讓中國的電力裝備行業在特高壓領域站在了世界之巔,已經具備了走出國門的條件。“一帶一路”建設的推進將帶動沿線區域經濟的快速發展,相關國家的電力建設需求將出現持續增長。考慮到絲路沿線的發展中國家電網建設相對落后,再加上這些國家本土設備企業技術落后、供應能力有限、進口依賴度高,這給技術上有明顯領先優勢的中國電力設備企業帶來了可觀商機。

  多方參與電力設備、電力工程出口已經取得一定進展,一路一帶有望助推走出去進程加快。我國電力設備企業走出國門已進行了諸多的嘗試,比如說特變電工從1997年開始布局海外市場到現在已經在北亞、西亞建立了領先的優勢;中國西電與GE合作共同推進發達國家市場開發;平高電氣獲得歐洲第一個變電站總包項目首航節能積極開拓伊朗、韓國以及其它國家電站空冷市場等等。特別是國家電網是目前全球在電網運營方面領先的企業,良好的運營業績和雄厚的資金實力為國內電力設備加快出口提供信用背書。目前國家電網境外資產已經達到了308億美元,比2009年增長17倍,成功運營菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞、意大利、香港等國家和地區的骨干能源網,按照國家電網現任董事長劉振亞的表態,到2020年之前要在國外繼續投入300-500億美元。(平安證券 侯建峰,朱棟)

  平安證券:“一帶一路”打開高端裝備行業成長新空間

  “一帶一路”打開高端裝備行業成長新空間: “一帶一路”戰 略有望推動中國裝備制造業復制美國和日本對外出口和投資的發展道路, 促進行業進入新的景氣周期;總理對鐵路裝備等產品的推銷體現了高層意圖,絲路銀行的成立解決了資金問題,地方政府的響應放大政策?應,這都成為高端裝備走出去的重要推動力。

  裝備制造業受益順序依次為工程機械與重卡、鐵路裝備與客車: “一帶一路”戰略的第一步是基礎設施建設,需要挖掘機、起重機、重卡等施工設備,隨后帶動的運營物流環節則需要鐵路設備、卡車、客車等。預計 2019 年工程機械和鐵路設備出口額分別為 274、 223 億美元;未來三年我國出口到“一帶一路”的重卡將達 20 七輛,出口金額將達到 83 億美元。

  工程機械對內穩定、對外擴張: 工程機械在國內市場最壞的時刻或已過去,大部分產品市場需求止跌回升或者下降速度放緩。專利申請數量激增表明技術在持續突破,銷售收現比等?標顯示財務狀?逐漸改善,市場集中度提升利好龍頭企業。產品性價比高使得行業出口額持續增長,海外建廠、海外?購同步進行,龍頭企業已其備先發優勢。 www.volstock.com

  鐵路裝備行業內外雙熱: 國內鐵路投資?處高潮,鐵路通車里程存量及增量持續上升。經濟發展及路網?應使高鐵客流量增加,動車班次加密進一步拉動鐵路設備需求。中國已完全掌握動車組九大關鍵技術,正研制標準動車組統一市場,更好地走向國際市場。隨著“一代一路”戰略的實施以及政府的推動,海外市場有望加速增長。

  汽車行業重卡與客車先后受益: “一帶一路”戰略的初始階段將推動沿線區域和國家基礎設施建設,產生對重卡的大量需求。隨著“一帶一路”戰略深入,交通條件改善,會刺激貨運行業和客運行業的發展,仍而重卡和客車行業都會受益。

  投資建議: 我們看好綜合實力強、產品有國際競爭力、海外經驗豐富的相關公司。工程機械行業:徐工機械、三一重工、中聯重科、山推股份受益明顯。鐵路裝備行業:中國南車、中國北車技術實力雄厚,在手訂單充沛,受益合?帶來的?益提升。重卡行業:濰柴動力是國際化經營的重卡產業鏈優勢企業;中國重汽國際銷售服務與生產布局完善且與“一帶一路”區域吻合;福田汽車貨車出口有望充分受益。客車行業:宇通客車海外戰略明確,是其有國際化經營成功經驗的客車出口龍頭。

  風險提示: 1 ) “一帶一路”政策出臺低于預期,政策落實不到位; 2) 國際經濟環境與金融市場大幅波動,全球經濟復蘇低于預期; 3) “一帶一路”戰略受到某些國家干擾甚至阻礙。(平安證券 余兵)

  中金公司:中國交建——國際工程龍頭,充分受益于“一帶一路”

  投資建議

  上調A/H股目標價至15.3元/10.8 港幣,對應17.0/9.0x 2015eP/E,維持“中性”評級。主要邏輯:1)海外業務實力強大,受益于“一帶一路”;2)貨幣放松和基建穩增長繼續,降低財務成本、提供訂單保障;3)但長期來看國內公路港口增長空間有限。

  理由

  海外業務實力強大,受益于“一帶一路”。公司是全球交通基建龍頭企業之一,海外收入規模在國內企業中最大,占比較高。1H14 海外收入占比達17%;海外新簽訂單同比增長58%,占比達25%。公司收購澳洲工程承包商John Holland,進入發達市場,戰略意義重大,并有助于拓展東南亞地區業務,加快對接“一帶一路”。

  貨幣放松和基建穩增長將降低財務費用、提供訂單保障。面對國內經濟增長動力不足的情況,預計貨幣將進一步放松,而基建穩增長力度不減。但中長期來看,東部地區交通基建空間不大,未來增長主要來自中西部地區。

  融資模式不斷創新,國企改革空間較大。公司不斷創新融資方式,設立了產業基金,優先股方案也已獲得國資委批復,有助于降低負債率,解除資金束縛,加速業務擴張。此外,公司四項核心業務均為業內領導者,質地優異、盈利能力強,在這些子業務中開展混合所有制、將其分拆上市以及實行股權激勵均具有可行性。

  盈利預測與估值

  維持盈利預測。預計公司2014/15/16 年A 股凈利潤分別為141/145/167 億元,對應EPS 為0.87/0.90/1.03 元,同比增長16%/3%/15%。H 股凈利潤分別為146/150/171 億元,對應EPS為0.90/0.93/1.06 元,同比增長16%/3%/15%。

  上調A/H 股目標價至15.3 元/10.8 港幣,維持“中性”。公司目前A/H 股價對應15.1x/7.9x 2015e P/E。考慮到基建穩增長繼續、“一帶一路”戰略推進、國企改革預期增強,采用更加積極的PE 估值方法,上調A/H 股目標價159%/62%至15.3 元/10.8港幣,分別對應2015 年PE 為17.0/9.0x,維持“中性”。

  風險

  海外業務風險;基建投資不及預期。(中金公司)

  國泰君安:中國北車——“一帶一路”大戰略推動北車邁向全球

  “一帶一路”推動出口,海外市場逐步突破。維持2014-16 年EPS 為0.46、0.60、0.73 元,公司在海外市場拓展及毛利率穩步提高,我們預計公司業績將保持較高增速。綜合考慮公司2014-16 復合增速30%,行業可比公司2015 年33 倍平均PE,給予略低于行業平均值的30 倍PE,對應1 倍PEG,上調目標價至18 元,維持增持評級。

  “一帶一路”戰略將推動北車邁向全球。國務院總理李克強1 月28 日主持召開國務院常委會議,部署加快鐵路等中國裝備“走出去”,推進國際產能合作、提升合作層級。鐵路設備作為我國重大優勢裝備,將借助國家“一帶一路”戰略整體對外拓展,中國北車作為國內鐵路設備生產的龍頭企業,將從“一帶一路”國家戰略中充分受益,未來海外市場增量有望逐步體現。我們預計公司將通過境外并購、建立海外研發制造中心等一系列手段,提高跨國經營能力,實現中國高鐵等鐵路裝備的國際化大戰略。

  海外市場空間打開是公司成長核心推動力。①北車海外市場開拓順利,根據公告統計,2014 年累計出口簽約超30 億美元,預計后續有望在俄羅斯、美國、巴西及新馬泰等市場取得突破。②未來中國動車走向世界的步伐將逐漸加大,中國鐵路裝備遍及全球六大洲將近90 個國家和地區,預計未來北車的收入將維持穩定增長態勢。③北車軌交產品自主化率和國產化率逐漸提升,毛利率提升將使北車凈利增速高于收入增速。

  催化劑:海外市場取得重大突破;持續獲得國家戰略支持;鐵路投資加碼。

  風險提示:國內動車招標不達預期;海外訂單不達預期;鐵路投資下滑。(國泰君安 王浩,呂娟,黃琨)

  國泰君安:中創信測受益“一帶一路”,關注小衛星組網進程

  維持“增持”評級,維持目標價58.85 元。在“一帶一路”的戰略下,鐵路公路、通信管網、港口物流等基礎設施將成為投資方向,信威具備自主研發的McWiLL 制式、空天網系統以及登陸資本市場后的融資優勢,將進一步強化市場地位。我們預測信威集團2014-2015 年EPS 為0.77/1.07 元,維持目標價58.85 元,維持“增持”。

  “一帶一路”進一步促進通信業“走出去”。“一帶一路”有望成為中國新一輪開放的戰略重點,對于消化國內過剩產能、平衡東西部發展具有重要意義。市場此前大都將關注點放在交運、基建、高鐵等領域,對通信領域的預期不足。作為科技領域中具備國際競爭力的行業,我國在通信標準制定、設備制造、運營服務、衛星導航等領域均處于領先地位,從3G 時代開始,通信業“走出去”的步伐不斷提速。

  信威集團優勢獨特,將最大限度受益。目前,信威的優勢體現在:1)掌握自主研發的第四代移動通信技術McWiLL,并已在柬埔寨、尼加拉瓜、尼日利亞、俄羅斯等多個國家建網;2)首顆小衛星升空,信威空天網進入實質推進期,我們預計隨著9 月發射的首顆衛星試運行結束,后續發射、應用將接連展開;3)公司在專網運營方面不斷積累經驗,可為國防、政府、金融等領域提供安全通行。公司登陸資本市場后已具備更強的融資能力,未來產業鏈整合也有望推進。

  催化劑:小衛星組網進度提速;國內專網在銀行、國防等領域滲透

  風險提示:海外項目運營收入不達預期;衛星組網進度低于預期。(國泰君安 宋嘉吉,王勝,周明)

  海通證券:風范股份——特高壓鐵塔龍頭企業,一帶一路隱性受益者

  一、 傳統業務—鐵塔:國內前三的鐵塔公司

  1、國內排名前三的鐵塔公司

  公司主營業務為鐵塔,是國內能夠生產1000KV特高壓鐵塔的公司。2013年國網集中招標6次,共招標162萬噸鐵塔。考慮到南方電網,預計鐵塔年需求190萬噸左右,對應152億元產值。

  公司是國網中標率排名前三的鐵塔企業,產能20萬噸,2013年國內訂單18-19萬噸,對應14-15億元,預計市場占有率10%左右。在國家電網公司鐵塔集中招標中,連續五年居行業前三。

  2、特高壓帶動鐵塔需求較快增長

  根據國網、南網規劃,2014年已經核準并開工“兩交一直”共3條特高壓,預計2015年將核準并開工“五交八直”共13條特高壓線路,2016年至少核準并開工“兩交五直”共7條特高壓線路,另外有4條跨國線路正在開展前期工作。2015-2018年,我國將新建至少26條特高壓線路(不包含跨國線路)。

  從已招標數據看,淮南-上海北環線鋼管塔需求20萬噸,南線需求30萬噸。假設一條特高壓線路需求鐵塔20-30萬噸,預計2015-2018年新增鐵塔需求520-780萬噸,年均130-195萬噸。

  公司鋼管塔產能8萬噸,最高可以擴充到10萬噸,是國內產能最大的鋼管塔企業之一。淮南-上海北環線鋼管塔需求20萬噸,公司中標4萬噸,占比20%;南線需求30萬噸,公司中標2.1萬噸,占比7%。

  預計未來公司市占率能維持在10%左右,特高壓年均交貨13-19萬噸。如果特高壓建設如期,公司鋼管塔產能基本飽滿。

  二、一帶一路:公司間接受益

  1、公司海外拓展力度較大

  與國外企業相比,中國具有原材料、人工成本等優勢,發達國家已逐漸轉向中國尋找鐵塔采購資源,向中國采購鐵塔產品的海外公司呈現不斷增長態勢。近年來,公司海外拓展力度較快,2013年國內訂單與海外訂單已經各占50%。

  2、能源基建是一帶一路重要內容

  我們對 2014 年以來國家領導人、部委負責人的主要外事活動做了總結,不難發現,我國在向外輸出高鐵的同時,也與各國合作建設核電、風電、油氣、電網、電動汽車等項目。

  3、公司間接受益于一帶一路政策

  公司自營出口的國家和地區主要有澳大利亞、東南亞、非洲、中南美洲和阿爾及利亞等。同時,公司與中國機械設備進出口總公司、特變電工股份有限公司、中國東方電氣集團工程公司、哈爾濱電站工程有限責任公司、北方國際合作股份有限公司、華為技術有限公司和中國電線電纜進出口有限公司等國內海外電力、通信工程承包商建立了多年的合作關系。其中,公司承攬了特變電工總包業務大部分鐵塔訂單。

  我們認為,在一帶一路的大背景下,國內能源、通信總包企業將加大走出去的力度,公司作為鐵塔設備供應商,將間接受益于基建輸出。

  三、轉型業務—海外油氣

  1. 非公開募集30億元增資阿穆爾-黑河邊境油品儲運與煉化綜合體項目

  2014.11.27,公司公告,擬非公開發行股票的數量不超過20283.97萬股,發行價格不低于14.79元/股,擬募集資金總額不超過30億元(含30億元),增資夢蘭星河26.5億元,用于阿穆爾-黑河邊境油品儲運與煉化綜合體項目的建設。增資完成后,公司將成為夢蘭星河的控股股東。

  綜合體項目總投資79.13億元,擬在俄羅斯阿穆爾州新建1座原油加工規模為600萬噸的石油煉化廠,配套建設阿穆爾-黑河跨境輸油管道3條和1座輸油末站。

  2. 煉化項目建成后銷售無憂

  項目投產后,石油煉化廠所產產品包括液化氣、石腦油、汽油、柴油、石油焦等。其中,100萬噸精制柴油在俄羅斯境內銷售;500萬噸油品將通過輸油管道、鐵路和公路運往黑河,在中國境內銷售。綜合體項目建設周期為3年,計劃2014年內完成阿穆爾石油煉化廠建設用地的清表場平工作,2015年正式開工,2018年投產試運營。

  目前,俄羅斯阿穆爾州每年對柴油的需求量超過40萬噸,其周邊地區,包括雅庫特、猶太自治州、赤塔州的柴油年需求量也在120-150萬噸,預計2015年的需求量將達到300萬噸左右。銷往中國境內的液化氣、石腦油、汽油和石油焦等是東北地區各個石油加工企業所急需的油品,將就近銷售給東北的石化企業。

  3. 項目利潤預期保守

  公司公告,預計項目建成投產后,生產經營期平均營業收入和凈利潤將分別達到388.06億元和21.03億元。其中,俄羅斯境內9.90億元,中國境內11.13億元。我們認為,公司對于項目預測較為保守。

  綜合體項目利潤主要來源于兩個方面:(1)關稅節約;(2)煉化利潤。保守以國際油價60美元/桶計算,俄羅斯的關稅優惠可達到13.06億元(詳見表7);考慮關稅優惠后,預計項目凈利潤34.09億元左右。

  關稅節約部分:

  假設中石油、風范股份都是俄羅斯能源平衡表內的企業,則二者的盈利能力如下:

  (a)中石油:直接進口石油,原油出口關稅45%,則到東北地區的原油價格為55美元/桶*(1+45%)=79.75美元/桶。

  (b)風范股份:當地冶煉成成品油,出口關稅為45%*0.6=27%,則到東北地區的成品油價格為55美元/桶*(1+27%)=69.85美元/桶。

  (c)與中石油相比,風范股份多賺取了關稅的差額部分,9.9美元/桶—72.57元/桶—435元/噸,500萬噸對應21.77億元。

  (d)如果國際原油價格下降到60-80美元/桶,綜合體項目從俄羅斯獲取的原油成本相應下降,預計綜合體項目可節約關稅13.06-17.42億元。

  4. 綜合體在俄羅斯另有兩塊油田儲備

  雅庫特是俄羅斯最大的油氣區,已經開發有34個油氣田,至2011年初該地區的預測儲量為:26億噸石油、4.59萬噸天然氣凝析油、12萬億立方米天然氣。雅庫特已探明煤炭、油氣儲量分別占俄羅斯東西伯利亞和遠東地區總儲量的47%和35%。圖依瑪達石油天然氣封閉式股份有限公司目前擁有雅庫特兩個特許油田區塊的地下資源利用許可證。兩個油田區塊,前蘇聯打過四口井,已經出油,但是因成本原因放棄;同時,周邊的油田也出過油。油田部分利潤尚未計入本次收益中。

  四、業績預測

  1、假設條件

  鐵塔業務:因為國內電網投資保持穩定,預計公司鐵塔業務凈利潤增速預計可以保持在15%以上。

  油氣項目:預計公司油氣項目自2018年開始貢獻利潤,項目達產后年均凈利潤21.03億元以上。

  以公司增發報告數據計算,項目達產后年均凈利潤21.03億元,公司新增9.62億元的歸屬母公司的凈利潤,是公司2013年度凈利潤2.15億元的4.47倍。

  以國際油價60美元/桶計算,預計項目達產后年均凈利潤34.09億元,公司新增15.59億元的歸屬母公司的凈利潤,是公司2013年度凈利潤2.15億元的7.25倍。

  2、盈利預測

  預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長-5.61%、33.89%、32.99%,每股收益分別達到0.45元、0.60元、0.80元,目

  前對應2015年動態市盈率為34.05倍。我們認為,公司從一個鐵塔制造類企業轉型為油氣開采、冶煉類企業,不能單從市

  盈率角度對公司做估值。我們對公司市值做如下估算:

  預計鐵塔業務穩定在2.5億元以上,特高壓需求拉動下,每年增長20%-30%,給予25倍估值,對應62.5億元市值。夢蘭星河項目2017年底投產、2018年有產出,假設公司油氣項目獲取的投資收益9.62-15.59億元,給予8倍估值,對應77-125億元市值。綜合考慮以上,預計公司合理市值139-187億元,對應增發攤薄后價格21.26-28.54元。目前公司總市值93億元,公司市值仍有較大提升空間較大。維持“增持”的投資評級。

  五、風險因素

  1、發行審批風險:本次非公開發行尚需取得公司股東大會及中國證監會的批準或核準。

  2、俄羅斯能源政策風險:俄羅斯的能源戰略是由國家控制戰略資源,阿穆爾能源作為一家私營合資企業,在與俄羅斯政府合作過程中,將面臨國家能源政策變動風險。

  3、匯率波動風險:綜合體項目建成投產后,項目運營涉及跨境采購和銷售,若盧布對人民幣匯率發生波動,將對綜合體項目的經營業績產生影響。(海通證券 牛品,房青)

  海通證券:中鋼吉炭——“一路一帶”刺激業績增長

  1、公司14 年完成重組轉型,注入中鋼最優質資產

  2014 年公司正式完成資產剝離重組,將中鋼吉炭原有石墨、炭素業務剝離上市公司,并注入中鋼設備100%股權,至此主營業務變更為工程技術服務和設備集成及備品備件供應。

  目前公司共有以下業務板塊:

  冶金工程承包:1)在國內,公司具備為冶金工程項目提供從規劃設計、設備供貨、土建施工、安裝調試到開工及生產指導的全流程“一站式”服務、擁有承包建設綜合性鋼鐵聯合企業的能力。目前為止承擔過各主要大型鋼鐵企業400 多項國家重點建設項目,是目前國內冶金行業工程公司中領域經營范圍最全的企業。2)國際業務方面,公司總承包了中國在海外建設的最大級別高爐工程、最大規格燒結工程、最大規格焦爐工程、最大的連鑄、板帶熱連軋工程等一批具有國際影響的工程項目。

  礦山工程承包:主要包括礦山勘查、環境測評、破碎、選礦廠等,客戶主要集中在澳大利亞、巴西、智利等國家。礦山工程總承包業務已逐步成為中鋼設備的重點業務發展方向和新的利潤增長點。

  電力工程承包:主要包括火力發電、垃圾焚燒發電、富余煤氣發電等,客戶主要集中在中國、土耳其、孟加拉、印尼、馬來西亞等國家。其中,土耳其等國家電力行業發展迅猛,經濟實力較為雄厚,具備條件的商業電廠項目相對較多。環保工程承包:在余熱余汽發電、干熄焦、煤調濕、脫硫脫硝、廢渣利用等項目的開發上,公司已具備較強的技術實力和市場競爭力。

  機電設備及備品備件集成供應:公司向許多國際著名的鋼鐵企業提供長期的設備和備件供貨服務,并正在為這些企業構建在中國市場的采購和服務平臺。

  2、受益于國內鋼鐵行業工廠搬遷,公司國內業務量加大

  近年來中國鋼鐵企業由于城市發展、環保等原因,紛紛選擇向沿海地區、城市郊區搬遷。在節能減排標準下,新建廠房、設備、技術均實現了升級,生產基地貼近港口使得運輸更為便利,成本大幅降低。首鋼、重慶鋼鐵已完成搬遷,寶鋼搬遷也正在進行中。

  中鋼設備2013 年營業收入的17%來自于重慶鋼鐵相關新建項目,隨著國內鋼鐵行業工廠搬遷的穩步進行,預計公司國內業務量將加大。

  3、公司海外布局多年,“一路一帶”刺激新一輪海外業務擴張

  公司是國內早期走向海外的大型企業之一,在歐洲、加拿大、澳大利亞為代表的發達國家早已實現率先布局。近期公司公告與加拿大ESAI 公司簽署4 座熱風爐重建項目總承包合同,總金額為1.18 億美元(約合人民幣7.24 億元),占2013 年收入的7%。

  在“一路一帶”的推動下,新一輪的海外業務擴張正在啟動。目前公司在土耳其、伊朗、埃及、印度、巴基斯坦、馬來西亞、印尼、菲律賓,以及南美、非洲等地均有注冊公司,其中土耳其、印度等地區業務已經營多年業績穩定。

  4、公司將繼續深化改革,激發內生動力

  公司屬于中鋼集團旗下產業,在國企改革大背景下,公司重組轉型僅僅是改革第一步。未來公司將繼續深化內部治理改革,啟動激勵程序,激發內生動力。

  5、盈利預測與投資建議

  由于原吉炭資產被完全剝離上市公司,目前公司所有利潤均來自于中鋼設備。根據會計準則,對于同一控制下的合并,應視同合并后形成的報告主體自最終控制方開始實施控制時一直是一體化存續下來的,體現在其合并財務報表上;因此2014 年前三季度的公司合并利潤體現的是原吉炭虧損+中鋼設備盈利的加總數目,自2014Q4 開始報表利潤為中鋼設備利潤數。

  根據對賭協議,2014、2015、2016 年中鋼設備整體盈利將不低于4.37 億、4.79 億、5.17 億。目前工程總包公司2015 年平均PE20 倍,但考慮公司市值偏小,中鋼集團其他優質資產還有潛在注入可能,給予公司一定估值溢價,我們認為2015 年30 倍較為合理,公司對應市值144 億,6 個月目標價22.5 元,給予買入評級。

  風險提示。海外業務推進不達預期。(海通證券 孔維娜)

  廣發證券:中集集團業績持續增長,受益于“一帶一路”建設

  產業升級推動利潤持續增長:隨著集裝箱利潤占比下降,能源化工裝備、海工裝備、物流、金融業務等業務發展,中集集團已顯著地降低了對單一業務的依賴度。2014 年,公司在集裝箱利潤率處于低位、天然氣裝備有所下滑的情況下,依靠海工的扭虧為盈、車輛業務增長,總的主營業務利潤仍有希望實現50%或以上的增長。

  2015 年,集裝箱和海洋金融接力:集裝箱需求已從底部恢復,2014 年利潤沒有實現增長有行業特殊原因,2015 年的利潤率具有向上彈性;中期來看,更新需求推動集裝箱銷量創歷史新高是大概率事件。公司結合船舶海工研究院和融資租賃公司,整合國內制造資源,實施的超大型集裝箱船融資租賃項目共計20 億美元,通過收取租金和合同轉讓,2015 年開始貢獻業績。

  受益于“一帶一路”建設:我國將出資400 億美元設立“絲路基金”,加速互聯互通建設,同時加快與周期國家的自貿協議談判,有利于包括集裝箱、道路運輸車輛、能源化工裝備、空港設備等在內的物流裝備需求。根據深圳衛視報道,今年9 月23 日,深圳市許勤市長到中集集團聽取前海項目匯報,指出深圳市通過發展海洋產業,努力成為21 世紀海上絲綢之路的重要樞紐和戰略基地。而中集集團有意聯合各方資源和優勢,憑借前海政策便利,先行先試打造國際級海洋金融服務中心,未來目標媲美奧斯陸、休斯頓等國際海洋金融中心,承接高端海洋產業向中國轉移。

  盈利預測和投資建議:我們預測公司2014-2016 年分別實現營業收入68,011、78,500 和89,393 百萬元,EPS 分別為0.940、1.360 和1.760 元。基于公司通過業務結構優化升級持續提升盈利能力,我們繼續給予公司“買入”的投資評級,合理價值為21.76 元,相當于2015 年16 倍PE 估值。

  風險提示:全球經濟狀況導致集裝箱需求波動的風險;海工合同的執行進度和盈利能力具有不確定性;公司前海項目的實施進度具有不確定性。(廣發證券 羅立波,劉芷君,劉國清,真怡)

  浙商證券:中興通訊將充分受益于“一帶一路”戰略和“數字絲綢之路”建設

  中興通訊高度的國際化水平,將充分受益

  結合國家“一帶一路”戰略的大背景,工信部參與制定了《規劃》中的“數字絲綢之路”內容,實現“一帶一路”國家在數據信息服務、互聯網業務和國際通信業務領域的互聯互通。 中興通訊和華為征戰海外市場二十余年,積累了豐富的國際化經驗,中興通訊每年的銷售收入,超過一半來自于海外市場。我國現在追求的不是簡單的對外資本輸出,而是安全高效的資本輸出,這需要企業具有國際化組織架構、風險控制能力、國際化人才儲備等多方面的準備。中興通訊的國際化水平與視野優勢明顯。

  預計“數字絲綢之路”未來每年可以給中興通訊帶來超過100億元增量收入。

  滬港通受益標的

  中興通訊將受益于滬港通的開通。我們預計中興通訊2014-16年的凈利潤增速分別為108.47%,31.3%,35.12%,隨著市場風格的切換,中興通訊的股價上漲空間將被進一步打開。(浙商證券 楊云)

  銀河證券:中國化學——“一帶一路”工業工程龍頭,“三頭在外”模式引領者

  “一帶一路”工業工程龍頭,“三頭在外”模式引領者。有別于市場,我們認為國家“一帶一路”戰略絕不僅僅是在海外修路架橋,而是拉動沿線區域整體開發建設(中國交建、中國建筑等為綜合開發龍頭),在沿線國家發展能源在外、資源在外、市場在外等“三頭在外”產業(中國化學具備化工/石油/醫藥/電力/煤炭/建筑/環保等最高資質,為工業園區及能源基建龍頭),進而帶動產品、設備和勞務輸出。全球石化市場容量約是國內市場的5 倍,預計2011~2016 年投資CAGR 達9.5%,ENR前十大化工工程公司Technip、Saipem、Fluor 等2013 年海外收入占比均在70%以上。2010-2013 年公司海外收入CAGR 高達19.3%,2013 年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%,我們判斷未來三年有望提升至30%/40%。

  新型煤化工應從國家戰略儲備的高度理解,項目審批較慢已經充分反映在悲觀預期中。(1)政策導向:國家把新型煤化工放在“保障國家能源安全、適度增加油氣替代、實現高效清潔利用”的高度,原則是“量水而行、清潔高效、示范先行”,我們判斷明年初關于煤制油氣的規范準入文件或將出臺。(2)天然氣價格穩定,加上環保及能源安全考慮,煤制氣邏輯順暢;盡管油價下跌較快,油煤價比有所下降,但不改煤制油的戰略儲備意義。(3)煤化工項目目前核準偏慢的原因主要是卡在水、環保等環節,我們判斷明年初煤制氣項目正式核準或將落地。

  公司歷史股價走勢依次取決于政策、訂單、業績,11 月單月新簽訂單及收入結算正逐步走出低谷,我們判斷明年初公司有望迎來政策及訂單的共振。(1)11 月訂單、收入雙加速。公司1-11 月新簽訂單564 億元,YOY-23.2%,增速較1-10 月提高9.4pct;11 月單月新簽訂單YOY+96.7%。1-11 月收入YOY+12.4%,增速較1-10 月提高0.4pct;11 月單月收入YOY+15.8%。(2)我們判斷公司后續訂單增長將主要來自海外及新業務。2014H1 公司新型煤化工訂單占比已達52.6%,公司年初跟蹤訂單高達9300 億元,一旦核準落地將形成較大增量。此外公司正全力開拓電力、環保等新領域。(3)商業模式創新助推持續增長,公司將積極參與海外國家行業規劃,創新工廠運營承包、BOT/PPP 模式,打通上下游產業鏈。(4)公司董事長、總經理更換后或將帶來積極改變,參照其他建筑央企經驗,股價上漲為板塊分拆、混改及資本運作等釋放空間。

  風險提示:煤化工項目進度不及預期,回款風險,海外項目風險。

  盈利預測與估值:我們預測公司14/15/16 年EPS 為0.75/0.86/0.97 元,綜合考慮公司成長性及行業估值,我們認為可給予公司15 年12-15 倍PE,合理估值區間為10.3-12.9 元,維持“推薦”評級。(銀河證券 鮑榮富)

  銀河證券:中國電建——一帶一路、電改及國企改革排頭兵全球水利水電工程龍頭騰飛在即

  全球水利水電工程穩占半壁江山。公司是全球水利水電工程領導者,全球市占率約50%,建設了中國65%以上的大中型水電站和水利樞紐工程;中國最大的海外工程承包商之一,業務遍及亞非歐美90 多個國家和地區,位列2014 ENR 全球最大250 家國際承包商第23 位、國內企業第3 位;全球工程設計公司150 強第12 位。

  公司業務區域分布與一帶一路沿線高度吻合,“三頭在外”模式最為受益,海外收購加速全球擴張。公司實施國際優先戰略,2009~2013 年公司海外營業收入CAGR 達16%,海外收入占比25%以上,毛利占比30%以上。海外毛利率15%-22%,顯著高于國內的10%-13%。海外新簽訂單增速穩步向上,2012 年~2014 年1-11 月海外新簽訂單增速8.69%/13.5%/21.04%。截至2014 年上半年末在手合同約4,115 億元,YOY+19.49%,預計海外占比近一半。海外業務中近一半為水利水電業務,尤其是水電屬于沿線國家戰略能源命脈,后續有持續運營收入,是“能源在外、資源在外、市場在外”的“三頭在外”產業模式引領者。集團已成功收購哈薩克斯坦水利設計院,我們判斷后續公司將結合自身戰略加速全球并購擴張。

  我們在賣方中首次提出公司電改概念:新電改若推出后水電提價將顯著增厚公司業績。公司2013 年電力運營業務收入占比約為3.5%,毛利占比約13.8%;目前投運裝機容量約500 萬千瓦,其中水電約300 萬千瓦;已獲開發權總裝機容量約1500 萬千瓦,其中水電約900 萬千瓦。我們假設水電價格提高0.05-0.08 元/kwh,每年新增裝機60 萬千瓦,其他條件不變的情況下,若電改在2015 年初推進實施,則對2014-16 年EPS 增厚分別為3.0%/12.2%~17.8%/2.4%~2.6%。若電改在2016 年初推進實施,則對2014-16 年EPS 增厚分別為3.0%/2.9%/11.8%~17.3%。

  建筑央企中率先啟動集團資產注入,設計資產注入增強盈利能力、打造一體化產業鏈。公司已公告擬注入集團中水顧等8 家水電、風電設計公司100%股權,擬發行普通股39.48 億股,發行價格為3.63元/股,非公開發行優先股不超過20 億元。注入后公司ROE、ROS將分別提高1.05、0.79pct,發行前后EPS 基本不變。收購完成后公司將形成EPC 一體化產業鏈,提高長期盈利能力及核心競爭力。

  風險提示:宏觀經濟波動風險、海外市場風險等。

  盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16 年EPS 分別為0.52/0.58/0.65 元(暫未考慮設計資產注入及水電提價預期)。綜合考慮行業估值及公司成長潛力,我們認為可給予公司2015 年15-17倍PE,對應目標價8.70-9.90 元,維持“推薦”評級。(銀河證券 鮑榮富)

  銀河證券:中色股份——“一路一帶”隱形冠軍,海外資源工程承包龍頭

  (一)“一路一帶”助工程承包大躍進

  有別于市場,我們認為本次國家力推的“一路一帶”大戰略,不單只是由中國工程公司通過拉動沿線國家區域整體開發建設,來達到轉移國內過剩產能,施加國際戰略影響力的目的;還是通過國際工程承包、他國資源開發,來達到獲取所發開資源,甚至更進一步獲取他國資源產權,多元化我國資源出處,強化我國資源安全的目的。且后者的戰略意義更強于前者,更能獲得國家政策、資金、人力資源的支持。

  中色股份是國內最早從事國際工程承包的企業之一,也是我國有色金屬行業中最早“走出去”開展國際礦山工程建設、海外資源開發的排頭兵。通過 20 多年的發展,公司積累了豐富的海外項目開發經驗以及良好的國外政府人脈關系,在國際市場形成了“NFC”的知名工程承包品牌。在“一路一帶”的戰略背景下,公司已成為我國國際礦山工程建設、海外資源開發最受益標的。截止目前,中色股份已獲 9 個外海工程承包項目(哈薩克斯坦 4 個,吉爾吉斯斯坦 2 個,伊朗 3 個),其中就包括公司 12 月份在兩國見證下,與哈薩克銅業公司簽署的總金額 5.3 億美元的哈薩克斯坦阿克托蓋地區 2500 萬噸/年銅選廠工程承包項目。

  在國家“一路一帶”戰略強有力的支持下,公司 2014 年上半年國際工程承包業務收入 87,154.41 萬元,比上年同期上升50.92%;實現毛利 15,786.95 萬元,比上年同期上升 199.20%。一路一帶之礦業建設, 不僅符合我國產能輸出的戰略, 更重要的是這是保障我國資源安全的需求,同時也是一路一帶輸入國的經濟發展的最好路徑之一。 在我國和輸入國高層的推動下, 我們推測公司的工程承包業務步入快車道。

  投資建議

  公司工程承包業務受益于一路一帶, 步入高速發展的快車道。集團礦產資源資產雄厚,在國企改革的浪潮下有望啟動資產注入計劃。公司鉛鋅業務行業觸底, 在國內擁有多個探礦權和協議工程,未來大規模增儲可能性較大。 我們認為中色股份這一海外礦山資源工程承包建設龍頭的特點,二級市場暫還未充分反應,首次覆蓋,給予“審慎推薦”評級。

  風險提示

  1)鉛鋅金屬價格大幅下跌;

  2)工程施工期間遇到不可抗力的影響。(銀河證券 胡皓)

  安信證券:福星曉程南非6億PPP大單驗證新型商業模式可復制性,民企“一帶一路”先鋒

  與南非EMFULENI 市政府簽訂6 億PPP 合同:12 月10 日晚公司公告,與南非EMFULENI 市政府簽署《采購智能計量設備公私合作伙伴關系協議》,合同總規模6 億人民幣,持續期10 年,為當地引進中國智能計量監測系統,實現用水用電智能化管理,降低損耗并分成收益。預計項目2 年左右建設完工,穩定運營期每年可獲得1 億元左右收益。

  驗證新型商業模式可復制性,向全面的智能城市管理進軍。公司南非項目模式復制了此前加納降損項目,采用PPP 模式引入中國先進技術和資本,實現當地政府、民眾和公司多方共贏;由智能電力向智能水資源管理延伸,未來將向全面的智能城市管理進軍。

  純正“一路一帶”標的,民企海外拓展先鋒。公司十年前開始開拓非洲市場,對當地情況了解和關系積累短期無人能模仿,發展方式完全符合“一路一帶”戰略思路,將中國先進的科技成果帶到欠發達國家,實現多方共贏。公司選擇的合作伙伴都是政治、文化、經濟相對穩定國家,按月回款項目風險可控。后續在現有合作國家的其他城市,以及周邊國家復制空間大,潛在市場空間是目前的十倍以上。

  投資建議:我們上調公司2015、2016 年盈利預測,預計2014 年-2016 年EPS 分別為0.47 元、2.91 元、5.27 元。公司作為集成電路龍頭企業,往下游整體解決方案拓展,通過新的商業模式創新,迎來業績拐點。受公司業務模式影響,2015 年公司大部分業績確定性較強,后續可復制性強,業績彈性較大。公司作為“一帶一路”民企先鋒,價值將逐步得到市場認可,給予公司買入-A 評級,101.85 元的第一目標價,對應2015 年約35 倍市盈率,強烈推薦。

  風險提示:海外項目國家主權風險;單一大客戶風險;人民幣匯率波動風險;新業務拓展風險等。(安信證券 趙曉光,鄭震湘,邵潔)

  光大證券:隆鑫通用受益于“一帶一路”有望保持高增長

  1、并購威能機電,進入大型柴油發電機組領域。公司擬通過發行股份及支付現金方式購買廣州超能投資有限公司持有的廣州威能機電有限公司75%股權,交易價格63750萬元。其中,公司以發行股份方式向超能投資支付標的資產交易價格的85%,以支付現金方式向超能投資支付標的資產交易價格的 15%,增發底價為15.06 元,預計發行3598.11 萬股,占發行后總股本4.28%。此次并購,預計直接增厚公司每股業績約0.07元,考慮到主營業績被股本稀釋,總體增厚每股盈利約0.03 元。

  2、發電機組全球市場年規模在200 億美元,分布式能源有望駛入快通道。基于城鎮化、基建、更新和發展中國家內生需求,全球發電機組仍然保持每年5%-10%增長。2014年我國柴油發電機組規模有望突破200 億,未來增速保持在10%-15%左右。根據我國《關于發展天然氣分布式能源的指導意見》指出,“十二五”期間,我國將建設 1000個左右天然氣分布式能源項目,建設10 個左右各類典型特征的分布式能源示范區域。到2020 年,在全國規模以上城市推廣使用分布式能源系統,裝機規模達到5000 萬千瓦,初步實現分布式能源裝備產業化。

  3、國家“一帶一路”政策的受益者,威能國內排名前五,憑借技術、渠道、營運模式等優勢,未來三年有望進入全國前三。順應國家“一帶一路”戰略,2014 年預計出口金額約2 億元人民幣,增速超過70%,是2014 年新增收入的主要貢獻者。公司出口優勢領域在中東和東南亞,未來借力隆鑫通用的全球渠道將在南北美洲、南亞等地區加大出口力度。預計目前國內(不含外資)大中型柴油機市場(20-2000kw)占有率前五的分別是無錫開普、深圳偉能、科泰電器、泰豪科技、廣州威能。公司憑借優質客戶資源、核心自主電氣控制系統集成技術、關鍵零部件自制、租賃模式、工程安裝、渠道優勢及進入分布式能源藍海,未來三年有望進入全國前三,五年進入全球前十。

  4、重申買入評級,6 個月目標價23 元。根據公司傳統業務如發電機組、農機、輕型動力的平穩增長,以及低速電動車、無人機戰略、大型柴油發電機組相繼實現,公司從動力為主向下游產業鏈逐步延伸。根據謹慎性原則,我們僅考慮公司傳統業務和大型柴油發電機組業務,預計2014-2016 年營業收入分別為69.15 億元、82.98 億元和93.77 億元,增速分別為6.3%、20%和13%。2014-2016 年歸屬母公司凈利潤為6.29 億元、7.88 億元和8.98 億元,增速分別為13.9%、25.2%和14%。考慮此次增發,攤薄后EPS分別為0.78 元、0.94 元和1.07 元。我們給予公司買入投資評級,目標價23 元,對應2015 年估值24.5 倍。

  5、風險提示:國內兩輪摩托車銷量大幅下滑的風險;大型柴油發電機組銷量不達預期風險;全國低速電動車政策遲遲未推出和租賃模式進展緩慢的風險;無人機項目進展緩慢的風險。(光大證券 王浩)

  中金公司:中國重汽——受益“一帶一路”最大的重卡企業

  理由

  產品升級帶來逆行業增長,進口替代趨勢初現端倪:基于德國MAN 技術打造的 T 系列和 C 系列產品已經順利導入市場,目前中國重汽的 T7H 銷量已經超過 1 萬輛,未來有望進入口碑營銷階段,公司新一輪產品周期已經確立。公司目前基于曼技術品牌的重卡底盤已經獲得國內工程機械龍頭企業的認可,未來有望在這部分市場形成進口替代,進一步帶動公司高端市場的突破。

  管理增效帶來業績彈性,受益“一帶一路”最大的重卡企業:重汽與 MAN 合作不僅帶動了公司產品技術的升級,更帶來公司管理的增效。目前公司已經對經銷商網絡的整頓已經初見成效,供應鏈的管理也漸上臺階,管理效率的提升帶動公司運行成本的下降,有助于公司業績逆行業增長。

  在重卡整車出口方面,中國重汽一直是行業出口的龍頭,今年出口訂單累計已超過 2.1 萬輛,我們預計中國重汽未來將是受益“一帶一路”的最大重卡企業。

  省屬變市屬,后續國企改革值得期待: 年中公司公告公司控股股東由山東省國資委變更為濟南市國資委,簡政放權的同時也為中國重汽的國企改革打開了一定的操作空間。

  按照山東省的國企改革思路,未來將試點探索混合所有制企業員工持股,允許員工個人出資入股或以投資公司、股權信托、有限合伙企業等方式持股;并將建立長效激勵約束機制,國有控股上市公司可通過股票期權等對高級管理人員和核心技術人才實施股權激勵。我們認為中國重汽未來有望受益山東省國企改革,公司盈利能力或有質的飛躍。

  盈利預測與估值

  維持盈利預測不變。維持對中國重汽的推薦,上調目標價至 25元,上調幅度為 38.9%,相當于 2015 年 18 倍 P/E。

  風險

  重卡銷量再次大幅下滑。(中金公司)

  國海證券:特變電工借力“一帶一路”戰略加速拓展海外市場,變壓器王者歸來

  受益一帶一路戰略,一帶一路經濟帶輸電走廊已啟動,海外業務呈加速增長態勢

  新疆是連接中亞的橋頭堡,在一帶一路建設中,公司作為新疆本地的一次設備、工程總包龍頭,將大幅受益。國家電網公司“一帶一路”經濟帶輸電走廊第一步就是實現與中亞5國的電網相聯,共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風能和太陽能資源,遠期或將實現和蒙古、俄羅斯等國聯網。目前,國家電網公司已經選擇新疆作為落實“一帶一路”戰略的重要節點,率先構建絲綢之路經濟帶輸電走廊,建設從新疆到中亞五國的輸電通道。同時,加大與周邊鄰國的電力項目合作,在此背景下,中國與巴基斯坦經濟走廊能源互聯互通項目已經開始啟動。

  近年來,公司高度重視國際業務發展,國際業務發展迅速,2013全年、2014年上半年國外收入增速均達30%以上。考慮今年新簽訂的塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國家的大訂單,預計今明兩年保持40%的復合增長率。2014年6月28日,在印度古吉拉特邦巴羅達市,特變電工投資建設的輸變電高端裝備產業園——特變電工能源(印度)有限公司交流1200千伏、直流正負1000千伏特高壓變壓器研制基地正式落成,這將從設備層面對印度等國際特高壓項目提供支持,標志著公司作為國際裝備龍頭,國際化步伐進一步加快,國際收入將有望繼續高速增長。考慮到公司的技術實力與業績水平,相對國網系公司及二次設備廠家,公司在走出去戰略中有較大的優勢,持續看好。

  特高壓變壓器行業第一,受益國內特高壓建設,業績有望大幅增長

  今年以來,特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網公司共同推動。根據國家電網公司總體規劃,2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程,分別為雅安-武漢、蒙西-長沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路,以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。 “十三五”能源規劃提出,2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發布局,重點建設山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發帶,其中,五大能源基地的電力,均需要特高壓進行運輸。

  公司在最近完成的4個特高壓工程中,變壓器中標量居行業第一,超30億元。按照過去的中標金額的平均值,預計“五交八直”特高壓工程將為公司帶來150億元特高壓收入,超過去年全年收入的50%,考慮到特高壓工程的高利潤,僅國內特高壓工程帶來的利潤將達到去年全年利潤。而2010-2012年,由于國內變壓器產能過剩,公司變壓器收入略有下降,隨著特高壓建設大面積展開,公司作為國內變壓器行業的龍頭老大,業績有望持續穩定增長。

  新疆將成為我國五大能源基地之一,電力建設迎來高速發展,公司大幅受益

  從現在到“十三五”末,國家電網公司計劃在新疆建設±1110千伏準東-四川、±1110千伏準東-華東和±800千伏哈密北-重慶直流特高壓三條輸電工程,新增疆電外送能力3200萬千瓦;同步計劃建設750千伏變電站19座,新增變電容量6870萬千伏安,架設750千伏輸電線路8521千米,與西北電網實現750千伏三通道六回路聯網,疆內750千伏最北延伸至阿勒泰地區,最南延伸至和田地區,形成覆蓋全疆各地州的750千伏電網。這些工程建成后,將成為連接西部邊疆與中原地區的“電力絲綢之路”,將新疆豐富的煤炭和風、光等清潔資源就地轉化為電力輸送到內地,公司作為電網建設的核心供應商,地處新疆,將大幅受益。預計規劃的以上工程將給公司帶來百億元以上的收入,十數億元的利潤。

  在高端裝備、工程總承包之外,公司新能源業務復蘇,借助區域優勢大力發展資源產業

  新疆煤炭、太陽能、風力資源豐富,公司充分挖掘地域優勢及自身資源優勢,打造資源平臺。今年以來,公司公告的風電、光伏項目(含框架)容量均超過2GW,新能源成為公司增長動力之一。公司1.25兆瓦逆變器獲得新疆維吾爾自治區科學技術成果鑒定證書,填補我國兆瓦級以上光伏并網逆變器技術空白,預計全年產量在1GW以上。公司1.2萬噸/年多晶硅項目已投產,2*35萬自備熱電廠建設完成并一次投運成功,由于新疆電價低,且公司具有規模效應,單位投資低,單位耗電少,自備熱廠還降低了約四分之一電費。公司半年報公告,負責硅及相關高純材料生產的新特能源公司歸屬上市公司的凈利潤為1.7億元,預計全年歸屬上市公司的利潤接近4億元。隨著行業復蘇,公司新能源和資源業務盈利情況將更為良好。

  盈利預測與評級 預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.59 元、0.77 元、0.97 元,對應估值分別為21 倍、16倍、13 倍。公司受益一帶一路海外工程業務高速發展,特高壓和新疆區內電網投資帶動變壓器等裝備業務復蘇增長、新能源及資源業務加速布局和投產,公司多條業務正處于全面復蘇階段,業績和估值將有所提升,給予“買入”評級。

  風險提示 海外業務進展低于預期;特高壓電網建設低于預期;電網反腐深化。(國海證券 譚倩)

  廣發證券:寧波港——“一帶一路”的關鍵物流節點

  寧波港是國家重點建設的深水樞紐港之一

  寧波港是國家重點建設的深水樞紐港之一,地處長江三角洲,背靠浙江省以及長江中上游核心腹地,核心貨種為集裝箱、鐵礦石、原油和煤炭,實際控制人為寧波市國資委,為浙江省最大的港口。

  寧波港提供便捷、高效的物流服務,是海鐵聯運大港

  (1)深水良港可以停靠全球最大的集裝箱船,馬士基天天班亞洲掛靠四港之一;

  (2)海鐵聯運大港,通過海鐵聯運鏈接腹地至江西、湖北、陜西、甘肅、新疆,與亞歐大路橋直接相連,2013 年海鐵聯運箱運量達到10.5 萬TEU,同比增長76%!

  (3)通過自有船隊開展水水聯運,向北輻射至渤海灣,向南輻射至欽州,水水聯運方式被交通部視為典范。

  “一帶一路”關鍵物流節點

  寧波港獨特的資源稟賦——海鐵聯運第一大港/集裝箱主樞紐港使其成為“一帶一路”海陸最佳結合點,未來將受益“一帶一路”十年的建設。

  寧波港將充分受益亞太自貿區、海上絲綢之路的建設,通過物流滲透(無水港/陸地港、海鐵聯運、水水聯運)不斷拓深核心腹地至中西部,服務產業轉移、受益產業轉移,2009-2013 年公司集裝箱吞吐量復合增長率高達15.1%,遠超行業平均增速(10.1%)。

  寧波是跨境電商試點城市,寧波港將受益“跨境電商”發展

  寧波是跨境電商試點口岸,在保稅備貨模式下,寧波口岸通過海運方式進口商品的量有望隨著跨境電商發展不斷放大,將非常有益于寧波港港口進出口貨量均衡。

  寧波港重箱吞吐量來看,出口重箱占比約60%以上,進口重箱占比40%不到,未來隨著跨境電商進口貿易量提升,寧波港進口重箱量有望有所改善,將對公司整體單箱費率有所提振。

  14-16 年業績分別為0.22 元/股、0.25 元/股、0.27 元/股

  根據我們對公司各貨種吞吐量以及費率的預測,預計公司2014-2016年EPS 分別為0.22 元/股、0.25 元/股和0.27 元/股。考慮到公司獨特的資源稟賦以及未來長期受益“一帶一路”發展戰略,給予“買入”評級。

  通過相對估值法,按照行業平均PE 估值,給予公司第一目標價6.25元,對應2015 年業績PE 為25 倍。

  風險提示:一路一帶建設進度低于預期,外貿出口低預期。(廣發證券 張亮)

  海通證券:東南網架業績符合預期,傳統主業涉及綠色建筑+軍工+一帶一路多重概念

  1. 業績基本符合預期,經營性現金流弱于去年。4季度單季度收入為11.48億元,同比增長2.64%,歸屬母公司凈利潤為486萬元,較13年-1045萬元大幅提升;14年全年經營現金流為2.61億元,同比下降22.41%,弱于13年,主要受行業整體不景氣的影響,其中4季度現金流為9157萬元,同比下降66.90%;14年全年應收賬款為20.68億,較年初增加20.25%;存貨為23.22億,較年初增加6.35%;全年收現比95.71%,同比下降15.18個百分點。

  2. 高層重鋼結構收入大幅增長,毛利率提高。2014年鋼結構行業整體疲軟,公司全年高層重鋼結構表現較好,收入18.26億元,同比增長32.00%,毛利率為14%,同比提高1.48個百分點;空間鋼結構收入同比增長6.39%至15.37億元,毛利率為12.19%,同比下降3.13個百分點;輕型鋼結構業務收入8.19億元,同比下降0.18%,毛利率為10.95%,同比下降1.48個百分點。

  3. 三項費用率均有所改善,受毛利率下滑影響凈利潤率略有下降。14年全年毛利率為12.80%,同比下降1.22個百分點;銷售費用率為0.56%,同比下降0.11個百分點;管理費用率為6.46%,同比下降0.39個百分點;財務費用率為1.93%,同比下降0.57個百分點,主要因為公司提高了資金使用效率;歸屬凈利率為1.58%,較去年同期略有下滑0.1個百分點。

  4. 首個“一帶一路”訂單生效,海外業務拓展順利。報告期內公司積極實施“走出去”戰略,與委內瑞拉中委基金簽訂的合同訂單折合人民幣達10.68億元,該訂單是14年8月份簽署,目前已經收到預付款4.92億元,考慮到該項目合同工期為1年,我們預計將對15年業績帶來積極的影響。公司主營業務鋼結構,在港口、機場等基建設施應用廣闊,未來仍有望充分受益一帶一路,海外大項目訂單值得期待。國內市場上,華東、西南和華中地區收入占比最高,分別為36.82%、20.56%和15.77%。

  5.盈利預測。全年公司新簽訂單60.8億元,同比增長14.74%,在手訂單較為充裕。1)傳統鋼結構業務平穩增長,涉及綠色建筑+軍工+一帶一路等概念;2)非公開發行鎖價4.73元,東南集團認購9667.04萬股,高管訴求強勁;3)我們預計2015-2016年的每股收益分別為0.12元和0.17元。考慮到公司營業收入相對穩定,波動性較小,不受新項目(12年投建的住宅剛建構建設項目和年產9萬噸新型建筑鋼結構膜材項目等)投產盈利情況影響,因此我們選用PS估值方法,參考同行業上市公司PS,給予公司16年0.95-1.00倍的PS,合理價值區間為10.38-10.93元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  6.主要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。(海通證券 趙健)

  安信證券:中材國際輕裝上陣,“一帶一路”促騰飛

  鋼貿風險充分釋放,未來輕裝上陣。公司2014 年收入228.65 億元,同比增長10.29%,歸屬于上市公司股東凈利潤1.48 億元,同比增長66.02%。EPS 為0.14 元,符合預期。公司今年計提資產減值損失5.25 億元,其中對子公司東方貿易、揚州中材、印度LNVT 公司共計提3.36 億元重大資產減值準備。至此公司鋼貿案所產生的16.27 億元應收款項已收回1.07 億元和2.63 萬平米房產抵押權,2012-2014 共計提減值損失13.37 億元,我們預計已基本覆蓋所有鋼貿案風險敞口,未來公司將輕裝上陣。

  “一帶一路”國家戰略持續推進,公司將實質性受益。公司海外收入2014年同比增長43.76%。全年公司共新簽合同273 億元,其中新簽國內合同56 億元,同比下滑39%;新簽海外合同217 億元,同比下滑6%,客戶服務業務取得較好成績,全年共簽訂客戶服務類合同22 億元,同比增長121%。未來隨著“一帶一路”國家戰略持續推進,作為海外水泥工程的龍頭企業,將實質性受益。在強有力的政治、金融政策支持下,公司將加速開拓印度、南美等潛力市場,深度挖掘非洲、中東、東南亞等傳統優勢市場,實現海外訂單的快速增長。

  毛利率有所下滑,現金流充裕。公司2014 年毛利率為10.59%,下滑2.49 個pct,毛利下滑的主要原因為國內水泥市場增速放緩,業務競爭加劇所致。三項費用率為7.05%,同比下滑0.36 個pct,其中銷售/管理/財務費用率分別變動-0.02/-0.52/+0.19 個pct。公司資產減值損失同比下降41.05%,主要原因為鋼貿減值計提已基本完畢。公司現金流情況優異,經營性現金流凈額13.99 億元,較去年同期大幅提高。

  依托現有資源轉型環保等新型業務潛力巨大。公司作為全球水泥工程服務商龍頭,擁有眾多優質水泥客戶資源,并且在國內外積累了豐富的EPC 等業務模式經驗,依靠現有的優質客戶資源和經驗,未來轉型環保等新型業務具有先天優勢。公司江蘇溧陽水泥窯垃圾處理生產線運轉良好,未來有后續推廣空間。公司現金流充裕,未來通過外延式并購擴張的方式進入礦山、環保等業務領域潛力巨大。公司去年管理層更換完成,預計今年在轉型升級方面將加快推進。

  投資建議:我們預計公司在2014 年完全消化鋼貿案損失帶來的業績影響,預計2015/2016/2017 年EPS 分別為0.80/0.90/0.98 元,當前股價對應2015/2016年PE 分別為21/18 倍。考慮到公司充分受益“一帶一路”戰略以及境內外并購擴張潛力,給予20 元目標價(對應2015 年25 倍市盈率),“買入-A”評級。

  風險提示:海外經營風險,國內外水泥產能需求急劇萎縮風險。(安信證券 楊濤,夏天)

  招商證券:中國銀行基本面領先四大行,一帶一路助力海外拓展

  2014 年度中國銀行歸屬母公司凈利潤 1696 億元,同比增長 8%。公司 14 年實現營業收入 4563 億元,利息凈收入 3211 億元,手續費及傭金收入 912 億元,同比分別增長 12%、13%、11%。

  外幣業務從劣勢變優勢。受益于海外經濟復蘇和量化寬松推出,公司去年外幣業務息差提升 4bp(人民幣業務息差下降 3bp),帶動整體息差提升 1bp。手續費收入受監管影響負面程度較其他大行小。 公司 14 年手續費收入同比增長 11%為大行最高,主要得益于公司息轉費現象較為規范,顧問咨詢費所占比重較小。

  優先股助力資本補充。由于公司去年在境內外分別發行了 320 億和 400 億優先股,因而 14 年末一級資本充足率環比分別提升 83bp 至 11.35%。目前公司仍有 280 億境內優先股額度,發行后將繼續補充資本充足率 28bp。

  不良凈形成率繼續上行。 公司 14 年末不良貸款余額 1005 億,不良率 1.18%,較年初上升 0.22pc。4 季度不良凈形成率 0.81%,較 3 季度上升 13bp。我們觀測到去年 4 季度股份制銀行不良凈形成率有高位企穩跡象,但大行不良凈形成率繼續上行,推測不良有從中小企業向大型企業傳導的跡象,預計 15 年資產質量壓力仍然不小。

  我們認為公司基本面未來仍將保持大行最優。預計 2015 年業績增長 7%,15年 PE 為 6.8 倍、 PB 為 1.0 倍,同時具備一帶一路、人民幣國際化等催化劑,給予“強烈推薦-A”評級。

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